航空动力 (600893)
——发动机龙头净利润同比增长 122%，维持买入评级

2014年中报EPS为0.13元，同比增长116.67% ，业绩符合预期。2014年上半年，航空动力实现营业收入 110.74 亿元，同比增长15.82%；归属于上市公司净利润为2.35亿元，同比增长121.74%，其中黎明贡献 0.74 亿、南方贡献0.26
亿、黎阳贡献0.41亿；扣非后净利润为1.13 亿元，同比增长231.86%；EPS为 0.13 元，业绩符合预期。
  我国最大的航空发动机及衍生产品生产制造维修 基地 。重组后公司的主营业务范围由大型发动机扩展为大中小型发动机，从涡喷、涡扇发动机扩展为涡喷、涡扇、涡桨、 航模发动机，集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱。2014年上半年母公司和黎明公司航空发动机及衍生产品业务稳中有升，该主
营业务实现收入54亿，同比增长 6.53%；其他业务方面黎明公司物流业务加大了大宗物资集中采购业务量，拉动非航空产品及其他业务大幅增长41.32%。
  完善优化发动机产业链，发挥航空发动机产业和资本双平台的聚集效应。公司计划 2014 年实现营业收入263亿，上半年完成 42.12%，基本符合盈利预测，计划实现归属于母公司净利润9.4 亿，上半年完成 25.09%，与盈利预测相比存在一定的差距。我们认为，随着公司在航空发动机研制、生产等方面的业务
范围进一步扩大，公司的产品结构将进一步丰富，生产规模也会逐步扩大，同时发动机维修业务的注入也将更加完善公司的增值配套服务，形成集航空发动机研制、生产、销售和维修为一体的完整产业链，提高公司的发展潜力，大大增强公司的核心竞争力。
  公司作为我国航空发动机整机制造唯一平台，我们持续看好公司未来发展 ，维持买入评级。我们认为随着中国航空发动机产业体制机制和定价体系改革的推进。对于龙头总装企业航空动力而言，市值空间将从目前的500多亿上升至2020年的1000- -1500亿，复合增长率为12%- - 20% 。我们看好公司未来的发
展前景，维持2014、2015、2016 年EPS分别为0.52、0.65 元和 0.78元，对应的PE分别为50倍、40倍和33倍，维持买入评级。

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