信维通信 (300136)
——天线盈利反转、LDS 新应用空间、汽车电子爆发

 并购整合效应初步显现，天线业务盈利能力反转。公司自 2012 年并购莱尔德后经历了较长时期调整，随着并购整合效应初步显现，公司 2014 年逐步扭亏为盈。2 季度毛利率 28.3%，相比 1 季度 19.4%有较大幅度的提升，财务数据
上的变化显示出公司天线业务已经逐步迎来反转，可望重回增长通道。
 LDS竞争趋缓，市场空间不止于天线。目前公司拥有本土公司中规模领先的LDS 制造产能，过去几年国内公司快速的产能扩张期基本过去，产业投资规模逐步趋于理性，而且LDS天线价格经过这一轮竞争逐步趋于稳定，有利于国内企业拜托价格战的不利局面。另一方面，LDS 技术是激光直接成型技术，其应用
空间并不止于天线市场，目前 LPKF 的 LDS 设备已经用于助听器、汽车方向盘控制器等产品的电子电路加工，随着电子产品小型化、轻薄化要求日渐提高，LDS 三维电路成型技术可望应用于连接器等精密零部件加工，目前已有国际大客户试用相关技术。
  精密连接器力争突破美系客户。公司目前在 O 型弹片连接器领域顺利出货主要客户，有效将公司射频技术优势与精密制造相结合。目前公司正在积极布局的自动化焊接式射频连接器具有国际技术领先，可望成为国际少数几家具有量产能力的企业之一。该产品主要应用于美系客户等厂商的高端移动终端产品，我们认为公司有机会切入美系客户供应体系。
  汽车电子可望迎来爆发。公司收购亚力盛之后逐步加强汽车电子布局，目前公司设计制造的嵌入式操作系统终端具有车辆智能控制、 移动终端对接、 车联网接口等功能，适应汽车智能化趋势，目前已经获得日系客户及全球汽车电子一线客户产品订单，2014 年可望小批量出货，2015 年将迎来爆发机会。
  首次覆盖给与增持评级。我们预计在天线业务持续向好，连接器业务进入美系客户，汽车电子快速爆发的背景下，公司 14-16 年 EPS 为 0.25 元，0.51 元和 0.75 元，目前对应市盈率为 57.5X，27.8X，19X。考虑到公司在 LDS 技术新应用、美系客户连接器、汽车电子上的爆发潜力，我们认为 6-12 个月合理
估值水平为 2015 年 35 倍，对应目标价为 17.85 元，给与增持评级。

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