新时达 (002527)
——机器人业务快速发展接棒电梯控制业务成为 2015 年主要看点

  电梯行业继续增长 ， 公司电梯控制业务持稳发展：虽然房地产行业不景气一定程度削减电梯需求，但是保障房、改造替代需求、公共交通建设（轨道）、出口等继续保持快速增长，削弱了地产需求减弱带来的影响。我们认为，电梯行业 2014 年继续保持 15%的增长率，2015 年增速约为 8-10%，此后进入平稳
发展时期，保持 6-8%的增长率。电梯行业继续平稳增长，从而保证电梯控制器需求同步增长， 新时达深耕电梯控制系统龙头地位， 相关业务保持稳健增速。
  下游需求激增，运动控制行业景气向好。随着运动控制产品在新兴领域的运用不断拓展， 原有行业面临自动化产品升级要求自动化率不断提高， 而一些新的细分行业及领域也催生了对自动化产品的需求；机器人领域采购需求激增，国内市场跻身全球机器人第一大需求市场预计未来几年机器人采购将进一步
增长， 同时进口替代趋势不改， 国内企业将逐步摆脱上游关键零部件领域对国外厂商的依赖，本土品牌不断延伸产业链，市场份额有望进一步提高。
  众为兴具备优质客户资源及市场经验，技术优势明显：众为兴深耕 3C 行业，在电子装备、金属加工、轻纺家居等行业实现了快速发展占据优势地位，其对于行业运用积累了丰富的经验，具备 3000 多家客户资源，是富士康、格力电器、歌尔声学等优质企业的供应商；公司产具备技术优势，其供应链体系有利
于新时达快速切入市场， 完成运控行业的布局， 并实现在目标行业的快速拓展。
  新时达+ + 众为兴，强强联合资源整合 ，明年业绩释放 值得期待 。新时达与众为兴在技术领域互补，在客户资源、上游供应商、销售渠道、技术资源、市场经验方面的整合将有望实现强强联合的优势，两家资源整合定位于继续深耕 3C领域以及电梯控制行业， 同时充分利用众为兴的市场经验与客户资源， 加速拓展市场和进军细分行业，实现整个产线乃至整个厂的自动化服务。
  目标价23.5元，维持“买入 ” 评级 。考虑到众为兴股权过户尚未完成，预计今年众为兴并表 4 个月左右，预计公司 2014-2016 年收入分别为 13.4、18.5、23.1 亿元，净利润分别为 2.4、3.7、4.6 亿元，对应摊薄后每股收益分别为
0.61、0.93、1.16 元，公司重组前估值中枢在 25 倍左右，考虑到未来业务结构将发生较大变化，预计估值中枢有望持续抬升，考虑到估值即将切换，我们建议给予公司 2015 年 25 倍市盈率，建议目标价 23.5 元，维持“买入”评级。

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