4) 数量化预测

刚才是一种语言的逻辑，现在我们来讲数量预测。我们用的是长样本的数量预测，至少追溯到1999年的数据，也就是一个经济周期的数据。由此，我们可以往前预测6个季度。最明显的就是领先指标和同步指标有一个非常显著的偏离，为什么会如此呢？其实这些所有的数据，就是历史的数据，反映了三个方面的因素，一个是对于未来的预期，一个是对于基本面的反映，第三个是政策的执行力度。特别在中国，政策与经济增长之间是有很强的内生性。我们在预测的时候，当然不能把这个内生性的变量放进去，所以我们把预期和基本面放进去以后，相对应的就是领先指标和同步指标的偏离。当然最后的数量化预测是把领先指标和同步指标所做的预测去做一个平均，在5月15号当时预测的时候我们说到今年年底都是7.4、7.5左右的调整，非常平稳。到了2015年以后开始缓慢上行，最高的时候可以超过8%，再缓慢下行。现在第二季度的数据出来以后，特别还是房地产投资的下行，这方面的数据把2015年的预测稍微往下拉了一点。当然对于2014年下半年，我们的预测还是和原来持平，没有任何的变化，还是一个非常水平的企稳复苏的状态。到了2015年，如果现有的政策目标和力度维持不变，乐观的预测经济回暖的速度也不超过8%，悲观的预测它的经济增长速度也不低于7%，下滑主要集中在第一季度，到了第二季度以后开始回升上来。什么叫乐观，什么叫悲观？在这两方面主要体现在它的粘滞性，就是我们对于它的惯性的假设。悲观的话我们假设这个投资策略基本面的许多数据，它至少有连续四个季度的惯性。也就是解释了为什么明年第一季度很可能还是会下行，就是因为如果房地产投资没有回来的话，受到这个拖累。但是如果乐观的估计，如果下行的惯性小于四个季度的话，那么明年第一季度就已经开始上行了。所以说数量化的预测其实也是验证了我们刚才语言的这样一种逻辑，下半年我们是一个企稳非常平稳的阶段，大家现在所有的市场预期都已经趋向一致了，进入2015年我们的观点还是一种缓慢的复苏，还是一种调整的阶段，是一种大的调整，一种新老长周期之间的交替。