我们于近期调研了双塔食品，就豌豆蛋白、粉丝的增长情况，及豌豆蛋白和纤维在肉制品应用中的技术突破与管理层进行了交流。

评论：

投资建议：维持增持。我们认为全年粉丝实现4.5-5万吨销量的确定性提升，若豌豆纤维新技术应用顺利有望使净利润增长10%左右。上半年粉丝增速较慢因天气影响，我们据渠道调研了解到3季度订货会销量翻番超出市场预期。维持2014-15年EPS预测0.45、0.66元，维持目标价16.6元，对应2015年25倍PE，增持。

粉丝业务发展好于市场预期。上半年粉丝增速较慢因天气影响，3季度订货会销量翻番提升全年4.5-5万吨销量的确定性。

豌豆蛋白放量增长趋势明确。上半年豌豆蛋白增长符合预期，目前生产线已满产、全年有望实现1.2-1.3万吨销量。

豌豆纤维由废变宝，若新技术应用顺利有望使净利润增长10%左右。根据简单测算，若新技术应用顺利，豌豆纤维价格的提升可使公司收入增长4%左右、净利润增长10%左右。

核心风险：粉丝销售低于预期；豌豆蛋白产能投放低于预期。

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