眼下债券投资两条路：加仓或持有

　　端午节后，债市上演牛回头，中长债全面上涨，收益率曲线平坦化下行，10年国债下行12bp至2.88%。近期上涨主要受避险情绪推动，同时5月宏观数据结构性恶化，6月资金面总体维持均衡，也提振了债市乐观情绪。目前看，长债利率降幅已接近1月初行情，是最近半年最明显的一波上涨，但鉴于英国脱欧公投结果，短期涨势还没结束，对三季度行情可进一步乐观。

　　虽然利率下行已对英国脱欧公投的影响有所反映，但市场此前普遍低估了脱欧风险，因此随着海内外市场避险情绪继续发酵，债市收益率可能呈现一段快速下行的走势。展望三季度，很可能是各正面因素配合较好的一段时间，有利于债券继续演绎牛市行情：首先，目前资金面总体均衡，平稳跨季基本无忧，为应对海内外市场风险，中短期内央行流动性释放力度可能加大，短端利率在跨季后有望迎来明显下行，为中长端利率腾挪出空间；其次，通胀或延续回落势头，整体社会融资面临继续下降风险，经济短期下行压力将继续显现，基本面预期将继续修正，构成长债利率向下的有力支持；第三，信用扩张再度放缓，将重新加重全社会资产荒的格局，债券仍是配置压力释放的主要出路；第四，在主要经济体对货币政策放松上重新形成一致的情况下，人民币贬值预期和压力将减轻，海外投资者正再次显现出对中国债券的购买欲望；第五，综合对海内外经济与货币政策走向的判断看，国内货币政策重新趋于宽松的可能性上升。

　　综上所述，短期利率下行过程很可能还没结束，对债市乐观的投资者可以继续加仓，尤其是中长期利率债和高等级信用债，适当延长组合久期，对中等资质信用债可在精细择券基础上进行配置;相对谨慎的，若不愿加仓，也可持有，因为放眼大类资产，眼下债券面临的风险有限，机会犹存。

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