翰宇药业(18.41,-0.11,-0.59%)(300199)

2016 年 1 季度公司营业收入为 1.67 亿元，同比增长 36.05%，扣非后归属母公司股东的净利润为 0.58 亿元，同比增长 55.06%。 2015 年公司传统制剂业务稳健增长，实现营业收入 41,058.95 万元，同比增长 25.66%；随着行业内竞争的加剧，过去三年来制剂业务的毛利率有所下降，但总体业绩增长仍较为稳健。其中，注射用生长抑素增速较快，值得关注。

2015 年公司加大海外市场拓展力度，客户肽业务和原料药业务同比大幅增长。

目前的市场价格已经充分反映了公司未来可预期的业绩增长，公司目前的整体估值水平较为均衡。

公司在研产品较多， 未来多种新药上市有望给公司带来的新的业绩增长点。

投资建议：

在多肽药物市场保持现有增速的前提假设下，我们预计公司2016-2017年的EPS分别为0.475元、 0.660元，对应P/E分别为38.29倍、27.56倍。以目前化学制剂行业37.60倍的P/E中位数来看，公司2016年的估值已较为均衡，进一步考虑到公司多种新药上市所带来的业绩增厚，我们首次给予其“ 增持” 的投资评级。

风险提示：

新药品研发进度不达预期风险；药品降价风险；整合风险等。

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