上周基于经济数据超预期和货币相对转向宽松的逻辑，我们推荐弹性最大的周期板块。从一周走势来看，煤炭、钢铁、有色表现强势，金融涨幅居前；但周五在美国加息预期和违约风险影响下，有色板块出现回调，受益于事件因素的医药和食品饮料板块表现突出。从整个7月来看，A股涨幅全球居首，其中有色、证券、地产、汽车、食品饮料领涨。

从外围环境来看。二季度美国GDP初值环比增长4%，加息压力越来越大，对流动性风险的担忧导致周四欧美股市大跌、原油和黄金大幅下挫，VIX飙升，资金逃离高收益债；此外，美国和英国楼市价格上涨放缓。从历史来看，首次加息并不会立即扭转上涨趋势，首次加息和股市开始修正之间的平均时长为21.2个月。因此，预计周期板块在休整后仍有机会。但随着加息次数增加，危险在不断积累。科技股和大宗商品受影响最大。

从国内环境来看。宏观数据的超预期与中观数据的低迷仍形成鲜明对比。行业反馈显示，煤炭、钢铁、建材价格仍在下跌；建筑新订单、回款及项目进度均无明显改善；基建设备低迷；信贷风险蔓延加剧，银行整体不良仍在上升，尚未出现拐点；服装零售仍处在低位；但医药工业6月增速实现恢复增长，4季度增速有望进一步提升。