2014年1-6月公司实现营业收入7.34亿，同比增长21%；实现归属于母公司所有者净利润8069万元，同比增长28%；EPS0.61元。净利润增速快于营业收入增速主要源于毛利率同比提升1.58个百分点。公司同时预告1-9月净利同比增20%-40%。

公司传统产品为电机定转子，性价比优势明显，不停拓展新客户，预计年收入增速30%左右。参股富田事宜预计8月底通过台湾审核，公司将与富田成立合资子公司开拓大陆市场。新能源汽车驱动电机为新增市场，根据我国新能源汽车规划，预计2020年前驱动电机需求500-1000亿元。富田的异步驱动电机具有显著的价格优势和稀缺性，通过合资公司有望成为国内新能源驱动电机龙头企业。

暂时不考虑新能源汽车电机的销售收入，我们预计2014-2016年归属于母公司所有者净利润同比增长30.25%、32.29%、31.75%，EPS分别为1.41、1.82和2.45元。考虑到公司是国内唯一进入Tesla核心设备供应链的公司，给予适当溢价，公司合理估值区间为49.35-56.40元，对应2014年35-40倍PE。公司市值小、空间大、盈利稳定、拓展力强，“买入”评级。

风险提示：与福田电机的股权交易尚需得到中国国家发展和改革委员会、浙江省商务厅以及台湾地区经济部投审会的批准，若批准不通过，存在停止交易的可能。我们认为此风险并不大。

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