上周市场在权重股的带领下继续上攻，并最高冲击2218点，但随后出现小幅跳水，其中领涨板块有色、地产在上周下半周就开始出现调整，如下两个逻辑似乎在慢慢起作用：美元升值——大宗商品价格调整——有色板块回落，房地产成交未见明显好转——房地产板块回调。

1、大宗金属价格上涨使有色成为本轮反弹的领头羊，但美联储加息预期可能令这一过程出现波折。尽管镍、锌等部分金属确实因供给收缩基本面出现好转，但多数金属的基本面仍未发生实质性好转。未来，因美国经济复苏力度好于预期，加息预期正在上升，我们预计会经历一段美元升值的过程，大宗商品价格会经历波折。此外，阿根廷主权违约引发避险情绪升温也促使美元升值可能性增加。因此，大宗商品相关行业的股票价格在经历前期快速反弹之后可能面临回落。

2、房地产方面，限购和信贷放松导致市场普遍对住房市场回暖产生了乐观预期，短期预期仍难证伪，但9-10月份大概率不达预期。从我们跟踪的地产成交数据来看，7月最后一周的房屋成交确实有所好转，监测的41个城市累计成交面积止跌回升，其中25个城市环比出现增长；但行业成长背景的变化决定了成交量价不可能再像以往那样出现大幅度回升了；从土地市场看，仍然未见好转，表明地产商谨慎态度未变。总体上看，随着时间的推移，尤其到了9-10月份，极有可能出现旺季不旺的情况，乐观预期被证伪的情况。

3、流动性风向未变，货币量化放松的空间不大了。大盘反弹是对政策放松（反应在数据上就是信贷货币增速回升）的反应，这一点，我们认为和过去几年里的稳增长时市场反弹的情况没有实质性差异，反弹节奏当然也受制于货币释放的强弱变化。由于此次M2增速已回升至接近15%，而且PMI等预示经济增长的指标已连续数月好转，因此，我们认为后续继续放水的空间有限了。

4、从微观上看，股票对政策效应的剩余反应空间有限。与2011年底、2012年初地产限购政策放松时各板块反弹相比，除非银金融、地产、家电、食品饮料、旅游、商业零售外，其余多数行业已反映了此次政策的放松效应；就沪港通效应而言，也有类似情况，除了万科、鞍钢股份、潍柴动力、海螺水泥这四只股票A股对H股折价高于两成之外，其余的股票A/H股折价空间已经不大。

5、投资策略：快速反弹之后大概率会进入盘整阶段。市场很可能在快速反弹之后出现休整，建议关注市场热点从大盘股向其他领域转移的可能性，和以往政策放松时相比，家电、食品饮料、旅游、商业贸易等尚有空间，主题板块关注各地国企改革、东北振兴、海西自贸区等。

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