公司2014年上半年实现收入22.28亿，同比增长39.03%，归属于母公司所有者净利润6.45亿，同比增长56.07%，对应基本每股收益0.68元，符合预期。上半年新增订单23.15亿，同比下滑19%，略低于预期。受益于PDVSA订单交付与天然气工程与设备收入的显著提升，设备板块收入达到16.75亿，同比增长39.85%。服务板块由于国内油服行业景气度下滑收入仅1.7亿。展望下半年，我们判断随着反腐告一段落行业景气度将有所回升，期待中石油四川页岩气区块释放新的压裂设备订单和海外钻完井设备订单的突破，以及行业复苏下服务工作量的提升。同时，公司服务板块经营正发生重大变化，期待新的管理团队带来板块中长期发展新动力。由于订单低于预期，我们下调公司2014-16年每股收益预测至1.43、1.91、2.57元，下调目标价至47.20元，维持买入评级。