三变科技(25.44,2.31,9.99%)（002112）

三变科技拟以总对价28 亿元收购南方银谷100%股权，同时募集配套资金23.50亿元，收购完成后，上市公司总股本由2.02 亿股增加至4.97 亿股。南方银谷专注地铁移动互联网运营业务，基本垄断国内地铁Wi-Fi 市场，成长空间大，建议重点关注。

投资要点：

化茧为蝶，南方银谷业绩爆发式增长，极大增厚公司业绩水平。南方银谷前期技术积累、硬件铺设、合作谈判已经完成，进入业绩收获期，16~18 年业绩承诺分别为1亿、2.2 亿、3.8 亿，由于实体经济下行，母公司业绩承压，三变科技15 年归母净利润为966.2 万元，南方银谷的并表对公司利润起到极大的支撑作用。

地铁海量乘客以及刚性需求确保Wi-Fi 用户量爆发。公司覆盖的七座城市地铁日均客流量合计约为2097.69 万人次，根据试运营数据推断，地铁Wi-Fi 渗透率将超过30%，七座城市Wi-Fi 用户日均使用量约为629.29 万人次，地铁Wi-Fi 稳定性优于4G信号、乘客对免费流量更为偏好、密闭地铁乘车环境倒逼移动互联上网需求等因素促使地铁Wi-Fi 成为乘客的刚性需求，用户量爆发大有可期。

移动广告行业发展迅速，公司成本优势、高流量价值打开业绩成长空间。公司通过有线转无线技术更具流量成本优势，预计公司整体净利率将保持在40%以上，移动广告行业发展迅猛，价值广告主更倾向拥有高价值流量的地铁Wi-Fi，品牌广告主有望加大移动广告投放力度

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