行业/子行业：调味品与食品添加剂

投资建议：审慎推荐-A

　　走出底部已确定，但目前仍处于修复性回升，行业供需短期仍显宽松。公司走出3年调整期已经确定，内销好转源自公司业务重新聚焦，暂时放下精力和经验不足的的下游产业，将扩张期的资源投入到酵母核心业务，实现渠道深度下沉，从而抢回份额；外销好转则因成本优势重新体现，人民币汇率重新回落，埃及工厂进入正常生产和动销。我们预计未来2年公司有望延续内外销的2位数增长。不过目前国内行业供需仍不紧张，安琪自身产能投产不久，尚未满产，虽主要竞争对手马利关闭哈尔滨工厂，其他工厂也相当不利，但仍有新的对手进入，如湘桂集团拥有大量广西糖厂，今年有1万吨投产，未来还计划扩产到3万吨。由于其成本低廉，未来可能形成价格竞争。

　　我们判断公司Q2起走出调整周期，各项财务指标均有好转，未来2年收入增长，利润回升趋势确定，回升空间短期仍受制于费用上升，行业供需宽松。公司努力调整开始收效，外部环境也有改善，我们预计3季度起营业利润有望连续多个季度实现40%以上高增长，预测2014-2015年EPS0.50，0.70元。总体预计未来利润高增长，股价应有回升空间。基于此，我们判断股价未来有一定上升空间，目标机上调至17.5-21.0元。

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