去年也是6月，我看到刘殊威发表了一篇质疑乐视财务数据的文章，我直接针锋相对的写了一篇财务分析作为回应。昨天了看了一篇署名为夏草写的文章，本来觉得在自媒体发表，不是在公开的网站上发表，为了不助涨别人的公号，就没有写文章回应，但是，今天有很多朋友都问害怕的我，问，是否这篇文章的财务分析正确？如何看待这篇文章的财务数据分析？从财务分析的逻辑上对否？

　　正好，最近我也在网络课堂的高级课程里面，讲财务分析，也想以乐视的财务数据分析来举例，看看到底这篇文章，财务分析逻辑错在那里了，欢迎大家扔板砖，挑我的财务数据分析错误。

　　首先，我们看看这篇署名夏草的文章财务分析部分，有四个主要观点：

　　第一，认为，乐视的版权采购摊销有问题，因为同样是视频网站的优酷土豆就是这么摊销的，所以认为乐视的无形资产水分多。

　　第二，认为，乐视的研发成本过度资本化高达50%，不合理。用友软件资本化才10%，做硬件开发的海信，研发投入全部费用化，研发资本化比例为0。

　　第三，质疑乐视营业收入里面，关联交易太多。2015年乐视会员收入27.10亿，优酷会员收入8亿，相差19.7亿。19.7亿差距里面，大部分都是关联交易带来的，把硬件的成本转换到软的会员收入里，质疑这里面有很多关联利益输送！

　　第四，质疑乐视应收账款太多，广告收入有水分。因为广告的收入是按流量计价。根据流量差距，乐视的广告收入应该是优酷的30%。但是2015年，乐视的广告收入是优酷的52%。说明乐视的广告收入有水分。

　　元芳，你怎么看署名夏草同学的财务分析？

　　大人，亲听我简单分析一下，您看对不对。

　　首先，第一条是质疑乐视的财务摊销问题。我们先假设夏同学分析是对的，那么，我觉得都不用回应。因为版权其实是乐视三年前的发展重点，现在版权收入占乐视收入的比例并不高，故此就不是公司价值进行财务分析的主要发展方向。只不过夏草同学是用旧瓶装新酒，2年前就有人质疑过这个问题。忽悠不明真相的群众。就像说一个人在幼儿园时代曾经打过同学，所以品行不好，不能和他合伙做生意。

　　其次，乐视目前的一些生态子系统，类似乐视汽车，乐视体育，都是通过PE融资去做。这个东西是否有价值，参与的投资人我想比大家更关心他们的风险。你以为孙红雷比你傻，所以投资乐视汽车？

　　第三条，为啥流量差不多，乐视广告收入是27.1亿，而优酷土豆才8亿？建议大家去看看优酷土豆的最近三年的财报，我已经在去年的财务分析对比中给出了。优酷土豆没有能给出2015年的年报。为啥？因为优酷土豆连续三年亏损，而且亏损额度还在扩大中，根本就做不出财报。按照创业板退市标准，其实今年优酷土豆都会直接退市。你咋不拿邻村放羊的二混子和清华博士毕业的上市公司老总比谁有钱呢？

　　第四条，优酷2013年收入102.31百万美元，2014年收入108.09百万美元。为何优酷土豆销售收入几乎没有增加？而且他的亏损还在扩大，2014年每股亏损0.76美元，比2013年亏损0.56美元还多。而乐视2015年净利润3.64亿，增长42.74%。2015年5.73亿，增长57%。同样是视频网站两者为何这么大的差异？是优酷土豆太差，还是乐视造假呢？

　　个人以为，这是由两个公司的商业模式不同决定的两者现在的不同的盈利结果。优酷土豆的商业模式过于依赖广告收入，视频网站，在形成规模前，是不能通过广告变现的方式不能支撑视频行业庞大的资金需求的，这对于一个上市公司其实是致命的缺点。乐视在做视频网站的过程中看到了这个致命缺陷，所以在盗版猖獗的时代，就通过廉价收集正版版权。取得了竞争优势，现在通过自制据，扩大IP优势。同时不断的通过拓展业务，建立生态系统，通过生态系统，而不是广告，来支撑现金流和IP变现，反过来来支撑影视内容版权的发展。

　　同时优酷土豆还有一个致命的缺点，，由于缺少自制剧能力，由于自视频遵循内容驱动，这些自媒体长大之后可以踢走平台，所以优酷本身就没有竞争优势，这才是优酷走到今天，浪费了大量投资人的钱才证明的事情。乐视则在一开始做视频就想明白了。如果哪一天，乐视发力自制剧，明年能否做到行业占比20%，就会实现强黏性。而优酷不断的买新的影视剧版权，则版权是一个无底洞。所以，有一天说，国家媒体准备入股优酷土豆，帮助其回归A股。我想优酷土豆的管理层，巴不得国家全资收购这个无底洞。公司一旦维持不下去，也好让国家光电总局去兜底。

　　以上，仅仅是我们对署名夏草同学的文章，做出的财务分析的一种解读。其实这篇文章与其说黑乐视，不如改名为：《为啥乐视是如何打败视频行业的老大，坐上第一把交椅的》。当然，我们之所以再从财务分析的角度解读一下，是提醒不明真相的群众，股市里有很多分析师，其实是靠黑别人活着的。至于文章质疑的老贾拿钱去买了三里屯的大厦，嘿嘿，根本就不值得回应，年报说的很清楚。

　　特别提醒：我们的文章和财务分析只针对的是署名为夏草同学的财务数据分析，不涉及乐视的投资价值，所以投资价值您自己判断，不代表我们就认为乐视的股票有价值，或者没有投资价值。据此操作，后果自负。