本周仅三个交易日，股市行情总体来说是较为平淡的，但对投资者来说，却是倍感失落。原因也很简单，上周五的时候，大盘在尾盘出现拉升，给人一种行情将会启动之感。而当天晚间，美国传来的消息是，其5月份的非农就业数据不佳，大大低于预期。在很多分析师看来，该数据的高与低，将直接影响本月下旬美联储是否升息的决策。现在该数据不行，于是形成的一致预期就是美国6月升息无望，7月份升息的概率也大为下降。这样一来，影响近期股市行情的一大利空也就随即消失。于是，很多人都预期，这个星期股市会上涨，以红盘迎接端午小长假。

　　但是，在本周一大盘就没有像人们想象的那样大幅度高开，而是在稍有上涨后就告下跌，最后还是以下跌报收。次日，虽然几经拉锯，沪市在尾市以不到2点的上涨，算是留下了条阳线，到了周三股指在盘中出现了较大幅度的回落，最低下探到2908点。尽管此后有了一定的回升，一度还曾经翻红，但收盘报收2927点，较上周下跌0.39%。显然，这样的走势，和之前大家的预期反差巨大。

　　对于本周股市的疲弱表现，有一种说法是最近陆续传出消息，今年美国摩根斯坦利国际金融公司不太可能接纳中国A股进入其编制的明晟指数，理由是中国的交易所坚持并且实施了对海外开发中国指数衍生产品的审核权，而这不符合市场化原则。当然，这种说法并没有得到官方的证实，因此是不能作为判断依据的。但思考一下，即便是中国A股进入明晟指数又怎么样呢？理性的研究早就提示：其实对行情不会有明显的影响。这也就是说，人们不能把本周不佳的走势归咎于中国A股在进入明晟指数这一事件中消息面的反复。而更为简单的事实是，大盘遇利好却没有上涨。这是为什么呢？

　　其实看一个指标就能够说明问题了。这个指标就是成交量。一段时间以来，股市的成交量几乎是逐日萎缩，在沪市这种状况尤其严重。换言之，也就是说尽管从舆论上看人心思涨，消息面似乎也是利好的一面更多一些，但这些都没有能够推动或者吸引增量资金入市。据了解，现在机构投资者的仓位普遍比较轻，很多投资者的思路是等股市进一步下跌后再考虑买入。虽然现在就全市场而言，流动性并不紧张，但是具体到股市，的确是没有新资金入市。融资余额一直在一年半以来的低位徘徊，说明投资者对后市并不乐观。而这种做多能量的缺失，也就成为了当今市场欲振不能的重要原因。

　　从更深的层次来说，做多力量的缺失，固然与去年闹“股灾”，投资者受到重创，信心严重受挫有关。但与此同时，实体经济不佳，对后市缺乏稳定的预期，以及各种各样的不确定性太多，这些都严重影响了投资积极性。最近比较受关注的一个问题是民间投资不振，规模持续下降。在技术角度上，可以找出各种各样的原因，但在本质上，其实也就是这几点。可以说，如今股市做多力量的缺失，与实体经济领域民间投资不足，最根本的原因是一致的。而这也意味着，在提振全市场的投资者积极性方面，现在有着太多太多的事情需要去做，有些问题不能寄希望于通过股市上出一条什么新的政策或者有什么样的利好来解决。本周行情的表现，就是证明了这点。

　　短线而言，整理依然是市场运行的主基调。不管中国A股是否被纳入明晟指数，行情还是会延续固有的模式，在操作上控制仓位，遇调整买入的策略仍然有效。

　　(作者系申万宏源（000166）证券研究所市场研究总监)