来源：国泰君安晨报

核心观点：5月出口下滑，进口改善。出口下滑和全球经济低迷有关，5月全球制造业PMI处于30个月以来的最低位置。进口改善同低基数、以及大宗进口增加等有关，大宗进口增加显示价格低位和需求稳定情况下，企业有一定补库需要。贸易顺差连续两月回升，有利于人民币汇率稳定和国内资金面。

出口下滑但符合市场预期，进口跌幅收窄但好于市场预期。5月出口同比(按美元计)-4.1%，与预期基本持平，低于4月的-1.8%。进口同比(按美元计)-0.4%，比市场预期高6.4个百分点，比4月高10.5个百分点。1-5月，出口累计同比(按美元计)-7.3%，进口累计同比(按美元计)-10.3%，内外需总体均偏弱。

出口下滑和全球经济低迷有关，5月全球制造业PMI处于30个月以来的最低位置。5月出口同比(按美元计)-4.1%，与预期基本持平，低于4月的-1.8%。出口不振和全球经济低迷有关，5月摩根大通全球制造业PMI50.0，处于30个月以来的最低位置，美日欧分项全部下滑。从1-5月出口累计增速看，对美-9.6%，欧-4.0%，日-6.6%，香港-4.7%，东盟-7.5%。

进口改善和低基数、原油等大宗进口增加有关。5月进口同比(按美元计)-0.4%，比4月高10.5个百分点，部分可用基数效应解释（2015年5月出口增速-17.4%，比15年4月低2.4个百分点）。此外，1-5月原油进口数量累计增速16.5%，创2012年6月以来新高，铁矿进口累计增速9.1%，2015年以来新高，铜进口也呈高速增长（累计增速22.1%）。显示价格低位和需求稳定情况下，企业有一定补库需求，5月原材料PMI和采购量双双回升。

贸易顺差连续两月回升，有利于人民币汇率稳定和国内资金面。中国5月贸易顺差499.8亿美元，高于4月的455.6亿美元和3月的296亿美元。贸易顺差扩大有利于人民币汇率稳定和国内流动性，5月人民币贬值幅度较大，但SDR计价的外汇储备却在改善，人民币预期也较稳定，很大程度上和贸易顺差有关，历史经验表明，长期贸易顺差国货币普遍强劲。

股市有风险，投资需谨慎。