钛白粉行业景气度将提升。今年二季度以来，国内、国际钛白粉龙头企业纷纷提价，国内市场实际成交价格在二季度小幅反弹。而我们预计国内钛白粉在三季度提价趋势明显。需求端主要受益于出口的大幅提升，预计全年国内钛白粉产量将提升至接近240万吨。而供给端，我们统计年初国内有效产能290万吨，今年二、三季度国内装置负荷将提升至八成以上。高开工负荷以及低库存将带来明显的涨价窗口。而国内在建产能中，实际能够建成转化的情况并不理想，未来国内钛白粉行业环保政策的推出也可能对钛白粉行业供给造成冲击。

出口增长带动钛白粉需求提升。我们预计2014年全年国内钛白粉产量将达到约250万吨。相比2013年全国钛白粉总产量215.5万吨，增长幅度将接近20%。主要的增长来自出口需求的增长。2014年1~5月，中国钛白粉出口累计22.53万吨，同比增长57.37%。如果出口趋势延续，预计全年钛白粉出口将达到近60万吨，相比2013年提升约20万吨。而出口增长的动力来自：1）欧盟、印度等地区经济复苏，对钛白粉需求提升；2）美国出口量近年来出现下滑，国际产能没有增量，为中国钛白粉产品提供了国际市场空间；3）亨斯迈收购洛克伍德钛白粉业务后，国际钛白粉供给格局进一步集中，产业控制力加强；4）中国产钛白粉价格在国际市场上具有明显优势。

国内装置开工率显著提高。据国家化工行业生产力促进中心钛白粉分中心统计，2013年全国钛白粉总产量达到215.5万吨，同比增长14%。总产能约280万吨，平均产能利用率77%。而我们统计国内现有钛白粉产能约290万吨，若产量达到250万吨，今年国内装置的开工率将提升到80%以上，达到05~07年行业高景气阶段的水平。

产能过剩逐渐改善。我们统计国内在建钛白粉产能总计名义约136万吨，其中硫酸法项目总计约100万吨。但是其中只有少数项目未来能够投放市场，大部分项目进程已经延续数年，资金难以跟进。今年《钛白粉行业准入条件》和《钛白粉工业污染防治技术政策》有望出台，钛白粉行业的进入门槛将逐渐提高，而环保整治也将对国内中小产能的供应产生一定影响。

出口企业优先受益。钛白粉需求好转由出口增长主导，国际市场钛白粉价格高于国内市场，价格反弹将由国际市场向国内市场传导，因此佰利联等国内出口销售占比较高的钛白粉厂商优先受益。重点关注标的：佰利联、金浦钛业、安纳达、中核钛白。

风险提示：国内房地产行业的波动可能导致钛白粉内需下滑。

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