[中国证券报]场外衍生品市场大有可为

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[中国证券报]场外衍生品市场大有可为

发布时间：2016-5-31 09:48阅读：469

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数据显示，截至2012年，场外衍生品名义本金为633万亿美元，世界500强企业中，超过90%运用衍生品工具管理企业经营风险，其中大部分利用的工具是场外衍生品。在业内人士看来，衍生品对于某类企业的某些产品而言是必需品，如进出口企业在发生人民币与美元款项转换时的汇率避险，而场外业务是最容易与企业的需求相结合的衍生品工具。

　　朱斌介绍，真正的场外市场由三大工具组成，即互换、远期和期权。其中，互换是一种“神奇”的工具，能让很多不可思议的事情发生。比如，如果想投资标准普尔500指数（SP500），客户只需跟金融机构签一个以SP500为标的物的互换产品，就可能实现SP500上下波动时的收益。场外市场中约80%规模是利率互换。此外，远期也是场外市场核心工具之一。

　　值得注意的是，我国的场外衍生品市场有望取得进一步发展。证监会副主席方星海5月25日在第十三届上海衍生品市场论坛上表示，我国已是绝大部分大宗商品的最大消费国，建设国际大宗商品定价中心具有至关重要的意义。为此应重点做好以下工作：一是改革完善以市场需求为导向的期货产品上市机制。应不断改革完善相关制度流程，开发上市更多符合实体经济需要、市场条件具备的期货新品种，包括推出原油等大宗商品期货品种和商品期权。

　　不过，目前来看，我国的场外衍生品市场仍有诸多工作要做。深圳市凯丰投资管理有限公司高级量化研究员何炫驹指出，首先是解决流动性风险。“我深有感触，因为大家可能在某一段时间就会突然发现，市场上没有可以交易的对手，尤其是去年我们刚刚开展业务时，接触的很多现货贸易商并不懂期权，不太可能让他们去卖期权，所以我们不停地卖期权，积累了很多波动率风险，没有特别好的办法来对冲。”

　　其次，机构一开始跟产业客户做的大多是最普通的欧式期权，因为复杂的期权，客户可能难以一下子理解和接受。如果场内的标准期权推出以后，对于有标准需求的客户，机构就可以直接让其去场内市场购买，那么做场外业务的机构就可以更专心地为客户做个性化、定制化的期权工具，来满足多样化的需求。

　　第三，如果场内期权能推出，交易所就可以承担很大一部分投资者教育工作。投机者也可以更多地参与期权市场，这样可以提高流动性，增加市场深度，有助于期权功能的发挥。

　　对于场外市场的业务，彭明纳指出，仓单串换业务也是一个很重要的部分。据介绍，标准仓单就是客户把符合交割品质的货物放到交割仓库，交割仓库出具一个凭证。但是在交割时，拿着标准仓单的客户可能还会遇到一些麻烦。首先，以PP为例，客户可能要用注塑，但是交易所分配的是拉丝，客户用不了。其次，交割地的问题也急需解决，比如华南的客户想要华南的货，但是交割时被分配到了华东地区。这就使得仓单串换业务大有可为。据了解，仓单串换的需求非常大，金发大商等贸易商几乎每个月都会接到有类似需求的业务。贸易商可以根据客户需求，分析客户需要什么样的货，在什么地方交割，并在场外市场一对一解决问题。

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