保险行业：厚积价值，待以后期薄发

面对经济形势的下滑和利率的不断下行，各大险企调整产品结构回归保障本质，优化渠道个险为先，改善期限结构首年期交保费陡增。4月份人身险保费延续了一季度的高增长，人身险原保险保费收入11195亿元，同比增长51.9%。其中寿险原保费收入9388亿元，同比增长48%，前值为22%；健康险原保险保费收入1542亿元，同比增长90.4%，前值为34.9%；意外险原保险保费收入265亿元，同比增长22%，前值是12.8%。在以上积极的自我调整下，各险企保障性本质彰显新业务价值大幅提高，内含价值增厚，成本相应降低后发力量增强。与此同时，在权益端加大高分红收益稳定的蓝筹股投资，同时在政策支持下加大其它类投资如资产证券化产品、资产投资计划等项目的开发和参与，以保持低利率环境中较高的稳定收入。

目前保险股在1倍P/EV左右徘徊，估值仍然处于低位，结合行业的发展潜力和各险企的转型与创新，基本面形成强烈支撑，估值修复空间大，对行业继续维持增持评级。重点推荐中国太保（内含价值与保费齐增，战略调整成功）、新华保险（战略转型，新业务价值大增业务长远发展积蓄力量）、中国人寿（寿险龙头，回归保障打造金控）、中国平安（金融旗舰，创新与协同共行），以及创新转型险企天茂集团。

证券业：新三板分层落地，多层次资本市场发展全面推进。

深港通准备紧密推进，引导海外资金配置A股，预期市场将逐步企稳。同时，近期政策加强对资管领域和定增并购领域规范，引导资本市场为实体经济服务，新市场环境下行业格局分化加速，优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.3倍左右，PE水平13-14倍。看好市场企稳下券商股配置机会。

逻辑一：受益多层次资本市场改革和竞争力强的大中型券商广发，招商；

逻辑二：特色化差异化长江证券、国元证券；

逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份、东兴证券。关注山西证券、国海证券投资机会。

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　　超强的公司实力

公司是国内大型综合券商，综合实力位列行业前三位。连续被协会评为“最高级别券商”。我们公司有多家营业部交易量处在全国交易量前十位的营业部。我们杭州营业部也是杭州最大的前三甲营业部。

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