一、公司介绍：

　　欣旺达（300207）电子股份有限公司(以下简称“公司”)，成立于1997年12月，2011年4月在A股创业板上市，是国内锂能源领域设计能力最强、配套能力最完善、产品系列最多的锂离子电池模组制造商之一。公司具备专业化的ODM和OEM能力，定位于下游客户中的国内外中高端品牌商，产品应用于手机、MP3/MP4、数码相机、笔记本电脑、上网本、电子书、电动工具、工业移动照明、医疗设备等。此外，公司目前正积极布局新能源产业，加快向电动汽车和储能电站等领域拓展，通过转型升级支撑公司未来高速发展。

　　二、投资亮点

　　(一)电子领域创新带动新一轮增长

　　消费电子类锂离子电池主要应用于手机、笔记本电脑、平板电脑、移动电源、数码相机、摄像机等便携式电子产品领域，其中，智能手机的巨大需求是带动全球消费电子类锂离子电池市场上一轮高速增长的主要原因。预计2015年国内消费类锂离子电池产量将达到21GWh，对应市场规模近500亿元，并从2016年开始增速有望再次呈现上升态势。公司技术产品领先，品牌渠道优势明显，市场份额将进一步提升，预计2015年公司的市场占有率将达到10%，对应3C业务收入有望突破50亿元。

　　(二)动力电池市场需求旺盛

　　国内市场方面，新能源汽车行业的发展已获得国家重视和大力支持。国务院规划到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量突破500万辆。在政策推动下，2014年我国电动汽车产量达到8.4万辆，同比增长379%，对动力类锂离子电池的需求达到2.8GWh，同比增154%。2015年上半年产量达到7.85万辆，同比增长3倍，几乎达到2014年全年水平。2020年动力类锂离子电池市场规模有望超过1000亿元。

　　公司与英威腾（002334）、奇瑞联手布局电池、电机、电控等业务，重心逐步向新能源汽车领域转移，继续践行“先绑定后渗透”战术，目前合作厂商包括五菱、五洲龙、北汽、广汽、东风等，并开始批量供应锂离子动力电池。我们预计，2015年底动力锂电将逐步投产，2016年产能有望翻倍，带动收入增长超70%。

　　(三)储能市场未来空间巨大

　　储能系统是微电网的重要环节。分布式发电系统中，风电、光伏发电等间歇性能源因其自身波动性和随机性的特点，某种程度上成为制约新能源发展的障碍。储能环节可以有效解决发电不稳定、可调度性低、接入电网技术性能差等一系列问题。保守测算，按相关规划“十三五”期间将新增150GW风电和100GW光伏装机量，其中以10%的比例配臵储能系统，则储能装机量将达到25GW，根据目前4元/W的建设成本，可知由可再生能源发电产业拉动的国内储能市场需求于未来5年将累计达到超百亿元规模(储能市场总需求不限于此)。另外，随着储能产业投资加大，储能系统尤其电池的成本，有望借助规模效应逐步降低，这将进一步利好储能系统于可再生能源发电领域的推广应用。

　　最近公司提出，致力于成为能源互联网行业内专业的、领先的综合能源系统解决方案提供商，应用范围。公司正不断加快储能业务推进速度，2015年中报披露已完成相关储能技术及云计算数据中心的开发，并开始与华为、施耐德等优质厂商合作，探索合同能源管理、租赁服务等新的商业模式。预计2015年年产储能系统1000套，大部分产能供于国外客户，收入约3000万元左右。同时，公司将新建两条储能电池制造产线，规划年产储能系统4000套，2016年预计收入过亿。

　　(四)电池梯次利用有望打通业务链条

　　动力电池梯次利用是目前最有望实现商业化的储能路径之一。从新能源汽车上退役下来的动力电池仍保持着70%~80%的初始能量，而这些电池的能量完全可以继续满足储能上的应用。例如，国家风光储张北示范二期项目正在探索采用动力电池梯次利用模式，代表了国内储能行业的发展趋势。同时，国家相关部门正在酝酿出台措施，扶持新能源汽车动力电池的梯次利用。

　　图：盈利预测

　　总结：

　　看好公司在电动汽车动力电池方面的发展，新能源汽车的兴起将为该业务的成长提供良好的发展机遇。目前，新能源车市场的成长正在加速，动力电池的应用正在从高端车型向中低端车型全面渗透，未来一个阶段汽车动力电池行业有望迎来爆发式增长。公司已经成为众多整车厂的供应商，因此，新能源汽车市场的发展将为公司汽车动力电池业务带来良好的发展机遇；

　　看好公司在各类储能系统领域的发展潜力。公司目前正在积极布局智能电网储能、新能源微电网储能、商业及家庭储能、数据中心储能等应用领域，目前已研发出调频调峰型集装箱储能系统、微电网综合能源接入储能系统、商业储能系统和数据中心储能系统四大系统平台。我们认为，公司相应产品线布局合理，技术产品储备充分，在上述基础上，公司相关业务的订单有望实现超预期的增长。

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