自2015年12月1日前后启动的这轮国内大宗商品期货行情，涨至2016年4月25日三大期货交易所集中出台调控措施为止，行情急转直下。近期，豆粕、菜粕等农产品期货开始大幅上行。

业内人士表示，供给侧改革是一个循序渐进的过程，作为大宗商品变动价格的主线之一，这个主线仍未结束，农产品可能成为大宗商品市场的下一个投资风口。

市场迎来增量资金

海通证券最新发布研报指出，包括股市、债市与期货市场的国内资本市场，期货市场的日均成交金额已经占据了半壁江山。而股市日成交金额在2015年5月28日到达2.3万亿后逐渐下滑，目前沪深两市已降为4000亿左右，债券市场较为稳定，日均成交额在4500亿左右。4月25日当天期货市场成交金额上冲2.8万亿，是股市的7倍。目前期市基本回落到1.5万亿以下的正常水平。

海通证券研究所期货研究主管高上指出，在股指期货限仓的背景下，期货市场成交金额的放大，主要依赖商品期货市场的成交。显然，期货市场已经成为国内资本市场的新风口，在当前经济下行压力仍在的背景下，逐渐成为大类资产配置不可或缺的组成部分。

从上一轮大宗商品上涨行情的逻辑来看，高上认为，此轮行情是在天时地利人和背景下发动的，究其原因有四个：一是2015年12月的美联储加息利空出尽，点燃了大宗期货行情；二是从2011年开始的5年下跌有反弹需求；三是超发货币寻找新风口。而行情的导火索有三个：一是受美元指数回落触发；二是2016年供给侧改革激活；三是通胀预期抬头，推升大宗行情上涨。

显而易见的是，期货此轮行情吸引了场外增量资金入场是不争的事实。高上表示，虽然股票投资注重价值投资，持有股票理论基础是分红派息，然而在国内股市里，一年的股息率1%不到，往往被市场一天的波动抵消。而期货本身就是多空博弈市。由于T+0流动性好，包括上期所、大商所的夜盘交易，投资者不会因当天国内外重大消息的发布而身陷T+1市场，当日被“套牢”。尽管是高杠杆，但期货市场也同时提升了资金使用效率，不断吸引场外增量资金入场。

农产品大幅上行

在前一段时期的商品价格波动中，业内人士指出，黑色产业链的去产能只是处于启动初期。去产能应遵循市场化原则，把效益好的留下，效益不好的去掉。不过，效益好的多是民营企业，效益不好的多是国有企业。国有企业又背负着沉重的就业、债务包袱，因此去产能将是一个漫长的过程。

近期，农产品期货开始大幅上行，其中包括大豆、豆粕、菜粕、玉米等。市场猜测，农产品可能成为大宗商品市场下一个投资风口。

对此，高上认为，农产品期货走强涉及四方面因素：一是劳动力、种子、化肥、农药成本上升以及土地成本上升；二是极端气候对农产品的影响；三是通胀预期抬头，猪周期上升；四是相比黑色系商品，农产品短线的涨幅不是很大。农产品暴涨主因是极端天气及需求强劲而导致供需趋紧。近期有机构将年度糖供应短缺预估上调。另外，近期菜价、肉价涨幅惊人，大宗商品连续反弹，助推了农产品价格的上涨。

海通证券研究报告指出，粕类是重要的饲料商品，因此下游猪肉等产品价格走高将对其需求提供支撑。短期豆类期货仍将维持偏强震荡走势，近期国内豆粕重建库存，下旬大豆供应压力将逐步传导至豆粕，价格回调压力加大。不过，由于有机构报告将下调南美产量，期价短线或维持坚挺。

业内人士指出，尽管投资期货有不少优势，但其毕竟是高风险投资场所。期货适合三类投资者参与：第一类是生产商、加工商与贸易商的实体企业，以及券商、保险、银行等相关金融机构，进场对冲风险，他们把期货市场作为风险管理场所；第二类是利用期现、跨期、跨品种与跨市场价差进行套利的投资者，他们平滑了市场价格，为市场提供了流动性；第三类是愿意承担高风险，博取主观交易的投机者，他们扮演了承接转嫁套保与套利风险的角色。这三类投资者共同构筑了市场，在期货交易规则下，形成了博弈关系。

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