在沪指上周大幅下跌2.96%后，本周券商研报策略开始变得谨慎，海通证券（600837）荀玉根表示，4月18日以来市场下跌源于政策面微妙变化，风险偏好下降。展望6个月的中期市场，大格局上仍是震荡市。

　　广发证券陈杰：“新白马”是谁？

　　广发陈杰倾向于未来将会是慢熊走法：加仓消费股是熊市的标准动作，但如果是“慢熊”，那么消费股也很难持续加仓——届时真正能让大家“抱团取暖”的将是一些“新白马”，个股特征将重于行业特征。虽然我们提出了“新白马”是大家的“抱团”方向，但无奈现在还无法指出“新白马”具体是谁。

　　不过观察2011-2012年大家最终抱团的“白马股”，他们的主要特征是：未来两年的复合增速一般在30%以上，而PEG一般又小于1，且市值规模一般在100亿到500亿之间。这样的公司虽不处于同一个行业，但却往往拥有一些独到的优势——有的是高速成长的小行业中的寡头公司(如海康、大华、歌尔声学（002241）等)、有的是稳定增长的大行业中的寡头公司(如格力电器（000651）、光明乳业（600597）等)、还有的是有独特产品优势的公司(如长城汽车（601633）、片仔癀（600436）等)。

　　在配置上我们还是维持之前对食品饮料、建筑、环保、金融服务的推荐，这些行业应该在“慢熊”中能具有相对收益。

　　申万宏源：熊市可能在2017年6月前结束

　　市场预期进入纠结期，但并非慢熊，而是由窄幅震荡向宽幅震荡格局过渡。市场最可能的路径是短期就在近几个交易日点位附近横盘整理，后续仍可能出现个别交易日的快速杀跌，基本探明宽幅震荡区间的下线，大幅低于预期的4月信贷数据可能是催化剂。届时市场总体的风险收益比将明显改善，反弹机会将会孕育。

　　A股市场正处于“磨底”的过程当中，虽然现阶段底部特征相关指标有所改善，但仍未触及熊市底部信号的阈值。我们认为已进入到熊市的中后段，指数熊市可能在2017年6月前结束。在此之前，A股市场仍将处于以月为单位的宽幅震荡格局中。

　　我们认为，寻找“广义”的价值成长是当前行业比较的核心任务。以下行业板块值得重点关注：(1)配合近期催化剂将不断涌现的迪士尼主题，一季报大幅超预期的景点值得关注；(2)公用事业中的水电景气改善存在预期差，燃气基本面持续向好，但近期涨幅有限；(3)建筑装饰行业中受益PPP的标的景气改善仍未被市场充分认识，后续订单有望持续验证。(4)基本面底部确立，不能再差的油服和啤酒也是值得关注的方向。

　　海通证券荀玉根：小心为上

　　荀玉根表示，近期行情主要矛盾是政策面影响风险偏好，1月底到4月中的上涨源于国内外政策暖提振市场情绪，4月中以来市场跌源于政策变化引起市场情绪逆转。

　　荀玉根认为，政策重心转向供给侧结构性改革中长期利于股市，短期需警惕改革中阵痛的冲击，尤其是低等级信用债到期高峰来临。

　　“耐心等待，小心为上，存量博弈市赚钱不易，宁愿错过也不要做错。降低预期，业绩为王，如食品饮料、饲料养殖、维生素印染、新能源汽车等。”荀玉根说。

　　东北证券沈正阳：市场有望在新的弱平衡区域获得支撑

　　沈正阳表示，展望后市，对盘中跌破2800点、并艰难收于2800点上方的A股市场而言，短期市场呈现阶段性利空释放尾部的特征、市场具有逐步企稳乃至反弹的概率；策略上，在底仓思维的大格局中，逢低布局、小仓位试盘的胜率和盈亏比均有所提高，人弃我取、逆向策略。

　　理由如下：

　　首先，从技术上看，市场在跌破2900点一线的颈线位后，逐步的探寻新的弱平衡的区域；如果说前期指数在2900-3100点之间做弱平衡震荡的话，那么后期或在2750-2900点一线做弱平衡。一般而言，上周一跳空缺口附近或是市场反抽修复的第一目标位置。

　　其次，从量化的指标看，目前两市成交额降至4000亿下方、并难得的出现持续4个交易日在3000-4000亿元；这是本轮行情以来所不曾见的。考虑到目前市场保证金余额1.6万亿左右，两市总市值43万亿左右、流通市值35万亿左右，场内信用交易的融资余额8400亿左右，目前3000多亿的成交额已经接近地量水平了；当然、从历史经验看，地量水平维持的时间则取决于市场弱市的状态。因此，早期阶段性的地量、持续性一般不会太长，需要反复的搓揉才可能达成持续性更长的地量；这往往是弱势反弹的量能依据。

　　其三，最近市场信息多空杂糅，但考虑到熊市反弹的一般规律，可能阶段性转机的时点正在逐步临近。A股独立性相对较强，在经济L型、货币政策稳健的大格局中，受国内政策的影响和内在的行为博弈的影响较大。目前经济数据有再度回落的迹象，除了房地产数据、多数指标均有压力，好在权威人士的讲话、市场对经济数据疲弱和货币信贷回落有较多的预期；与此同时，权威人士的讲话，对A股长期的发展指明了方向，即回归资本市场应有功能。坦率的讲，A股市场具有很多不成熟的地方，如果任由其继续发展、那么股票市场将难以实现优胜劣汰、资源配置有效的功能；而股市功能回归以及未来的证券法修订，才能重新凝聚A股中长期的信心。因此，虽然信心的恢复需要时间、但有方向要比混沌的好。

　　国信证券郦彬：关注“脱虚入实”

　　郦彬认为，整体来看，近期市场对政策混乱预期需要修复，目前国内二季度经济复苏能否延续的变数在增加，同时监管层对于借壳重组、跨界定增的监管也在趋严，在市场风险偏好较弱的情况下，短期大盘相对弱势，但在流动性等系统性风险暂时无忧的情况，市场大幅下跌的概率较小，而随着后续“脱虚入实”政策力度的加大和企业基本面的亮点将有望改善市场当前较为悲观的预期差。配置上，我们当前仍建议寻找相对确定的配置机会，一方面建议关注受益于PPP项目订单大增和落地的建筑、环保等行业；另一方面关注业绩增长稳健、景气度较高的白酒、新能源汽车、景点、医疗服务等消费品行业。

　　平安证券魏伟：预期变动不足虑监管趋严意图显

　　平安证券魏伟表示，上周市场出现了较大幅调整，投资者风险偏好仍趋下行，市场预期经历反复波动。4月经济和金融数据均不及市场预期，短期对市场形成一定压力，但由于市场风险的提前释放，短期来看影响不会太大。当前上升的信用风险仍是金融市场的主要问题，供给侧改革去库存去产能压力大，债务问题调整艰难，改革的关键在于提升经营效率和加快垄断行业的开放。

　　魏伟认为，中国的经济在经历调整，市场仍缺乏上行的中长期核心逻辑。而宏观经济本轮企稳是结构性的，产能过剩行业不可避免需要经历较长期调整。资本市场应该更关注结构性的盈利改善机会，部分行业必然先于整个经济走出困境。市场中长期的机会在国企改革以及债务问题的处置上。除此之外，宏观经济出现的中期实质性企稳(非短期的刺激拉动)和新机构投资者的进入(养老险和MSCI的加入)也是市场等待的做多信号。

　　对于当前市场维持纠结筑底的判断，市场仍需要以时间换空间。重点推荐科技类主题机会(智能驾驶、新材料、充电桩主题、客厅经济等)和防御性品种(白酒、医药、银行)。

　　兴业证券（601377）王德伦：维持市场中性偏谨慎

　　兴业证券王德伦认为，对市场维持中性偏谨慎的观点，信用风险暴露、定增解禁及股东减持、事件性因素依然会压制风险偏好。

　　王德伦指出，行业配置推荐三个方向：(1)景气向上。航空、造纸、建材(玻纤、PCCP)、 农产品。 (2)高性价比。盈利、成长和估值三个维度梳理出四类公司——“漂亮50”公司、成长和估值匹配较好的板块、基本面边际改善的行业以及业绩超预期的公司，如小家电、机场等。 (3)核心资产。指处于先导性行业、成长早期、具备核心竞争优势的公司，多属智能制造业、现代服务业中的成长股，股票中的“京沪学区房”。 主题推荐：体育(体育大年，催化剂不断)、 新能源和智能汽车(三元电池、电机电控、ADAS)、 智慧物流及供应链。

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