前言 摘要

　　经济改善，通胀、汇率维持稳定等支撑性因素边际弱化，市场短期仍很难找到趋势性上涨支撑因素，投资者仍应保持谨慎静待市场情绪修复。对于市场后续走势，需要重点关注以下四个方面：

　　经济改善力度边际减弱，供给侧结构性改革推进力度加强，市场预期主线或逐渐清晰

　　1)四月经济数据显示经济改善边际减弱，房地产数据强势难延续。2)供给侧结构性改革推进力度加强，市场预期主线或逐渐清晰。

　　货币政策维持稳健，短期市场流动性无忧，有助于市场情绪修复

　　5月流动性方面或面临缴税因素冲击，近期公开市场操作表明央行正在做积极应对，短期市场流动性无虞。5月16日央行对21家金融机构开展MLF操作共2900亿元人民币，据统计，5月19日与5月27日分别有金额为475亿元和1000亿元的MLF到期。

　　外部风险因素加大，人民币贬值压力预期或重来，国际贸易保护主义抬头

　　1)美联储四月会议纪要偏鹰派，纽约联储小规模缩表，人民币贬值压力预期或重来；2)全球经济增长动能不足背景下，国际贸易保护主义抬头，中国外贸压力或趋于上升。

　　监管层推进金融市场基础建设，利于股市长期健康发展，有利于提振市场信心

　　监管层提出围绕供给侧结构性改革，服务实体经济，强化一线监管，中长期将有助提高金融对经济支持力度、促进股市健康发展，有利于提振市场信心。

　　审慎跟踪，防御为主，静待市场情绪修复，寻找安全边际与业绩支撑板块

　　结构配置方面以防御为主，重点关注三条主线：一是景气度好转的行业，重点关注养殖后周期(饲料、动物疫苗)、稀有金属(钨、稀土)、国防军工(订单量增加)；二是关注具有防御性质且前期滞涨的券商、白酒、医药、家电等板块；三是主题选择方面重视业绩兑现及新兴成长，重点关注新能源汽车、通用航空、OLED、区块链。

　　风险提示：经济加速下行，汇率风险上升，政策不及预期，企业业绩无法兑现

　　第一：风险偏好低迷，把握结构性机会

　　A股震荡行情上周延续，上证综指下跌0.06%、创业板指上涨1.98%。成交量持续低迷，上周全部A股成交金额1.95万亿，环比下降0.77%，截止5月19日，两融余额降至8289.62亿元。板块涨跌幅方面，计算机(+3.64%)、电子元器件(+2.71%)、有色金属(+2.19%)涨幅位居前三，前期表现一般的计算机板块涨幅显著，而前期抗跌的医药、食品饮料上周涨幅排名中下游。总体看，市场整体风险偏好保持低位，前期跌幅较大板块出现补涨。

　　经济改善，通胀、汇率维持稳定等支撑性因素边际弱化，市场短期仍很难找到趋势性上涨支撑因素，投资者仍应保持谨慎静待市场情绪修复。对于市场后续走势，需要重点关注以下四个方面：1)经济改善力度边际减弱，供给侧结构性改革推进力度加强，市场预期主线或逐渐清晰；2)货币政策维持稳健，短期市场流动性无忧，有助于市场情绪修复；3)外部风险因素加大，人民币贬值压力或重来，国际贸易保护主义抬头；4)监管层推进金融市场基础建设，利于股市长期健康发展，有利于提振市场信心。

　　经济改善力度边际减弱，供给侧结构性改革推进力度加强，市场预期主线或逐渐清晰。

　　1)四月经济数据显示经济改善边际减弱，房地产数据强势难延续。四月全社会用电量累计同比上涨2.90%，较3月3.24%涨幅有所放缓，工业用电累计同比较三月微幅上涨0.01%，结合四月工业增加值、固定资产投资增速等其他数据，经济复苏整体呈现边际减弱趋势。5月前两周30大中城市中二线城市成交量较四月前两周下滑12%，结合权威人士提出的“通过人的城镇化去库存，而不应通过加杠杆去库存”，前期部分由资金推升的房地产销量上涨或难以持续，这对后期房价的上涨将启到一定抑制作用。

　　2)供给侧结构性改革推进力度加强，市场预期主线或逐渐清晰。供给侧改革相关措施持续推出。5月18日，国务院常务会议提出今明两年压减央企10%左右钢铁和煤炭现有产能；5月19日新华社报道，中共中央、国务院印发《国家创新驱动发展战略纲要》；5月20日，中央全面深化改革领导小组第二十四次会议强调供给侧结构性改革本质是一场改革，要用改革的办法推进结构调整，各地区各部门要把依靠全面深化改革推进供给侧结构性改革摆上重要位置。

　　货币政策维持稳健，短期市场流动性无忧，有助于市场情绪修复。5月流动性方面或面临缴税因素冲击，近期公开市场操作表明央行正在做积极应对，短期市场流动性无虞。据统计，5月19日与5月27日分别有金额为475亿元和1000亿元的MLF到期，据金融时报报道，央行5月16日对21家金融机构开展MLF操作共2900亿元人民币，实现资金的超额投放，积极应对态度显明。

　　外部风险因素加大，人民币贬值压力或重来，国际贸易保护主义抬头。

　　1)美联储四月会议纪要偏鹰派，纽约联储小规模缩表，人民币贬值压力或重来。美联储四月会议纪要显示，绝大多数与会者认为，如果未来数据显示，经济在二季度增长加速，劳动力市场保持强劲，通胀朝着美联储2%目标前进，那么美联储在6月会议上加息是合适的。美联储表态推升市场6月加息预期，截止5月20日，联邦基金利率期货显示美联储6月加息概率从会议纪要公布前的19%升至26%。除此之外，纽约联储在17日声明中称，将于5月24日展开小规模国债公开销售，面值不会超过2.5亿美元，将于5月25日和6月1日分别开展两次小规模机构MBS出售，总金额不超过1.5亿美元。

　　在近期美元持续走强背景下，叠加中国经济数据边际弱化，人民币汇率贬值压力或重来。近期在岸与离岸人民币汇率持续走低，且离岸人民币汇率弱于在岸汇率，截止5月20日，人民币在岸、离岸汇率分别为6.5433、6.5648；1年期美元兑人民币NDF持续走弱，截止5月19日，12个月美元兑人民币NDF报6.7440，较5月2日贬值1.28%。

　　2)全球经济增长动能不足背景下，国际贸易保护主义抬头，中国外贸压力或趋于上升。美国时间5月17日，美国商务部对原产于中国和日本的冷轧板做出反倾销反补贴调查终裁，美方裁定中国企业的倾销税率为265.79%，补贴税率为256.44%；5月20日，美国国际贸易委员会发布公告，认定进口自中国等12个国家或地区的普碳和合金钢板对美国内产业构成实质损害。除此之外，欧洲议会于5月12日通过一项非立法性的决议，以中国未满足欧盟有关确定市场经济地位的五个标准为由，不支持给予中国市场经济地位。在全球经济动能不足背景下，国际贸易保护主义或将继续加强，中国出口压力需要持续关注。

　　监管层推进金融市场基础建设，利于股市长期健康发展，有利于提振市场信心。监管层提出围绕供给侧结构性改革，服务实体经济，强化一线监管，中长期将有助提高金融对经济支持力度、促进股市健康发展，有利于提振市场信心。5月20日证监会表示要紧紧围绕供给侧结构性改革这条主线，真正发挥市场机制作用，切实服务实体经济发展，同时指出，要强化自律监管和一线监管，提高信息披露质量；5月20日证监会表示修订、起草了《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》，这将有力促进金融行业的规范化发展与提升金融市场的风险管控水平。

　　审慎跟踪，防御为主，静待市场情绪修复，寻找安全边际与业绩支撑板块。风险偏好尚待修复，结构配置方面以防御为主，建议精选景气度较好的板块。重点关注三条主线：一是景气度好转的行业，重点关注养殖后周期(饲料、动物疫苗)、稀有金属(钨、稀土)、国防军工(订单量增加)；二是关注具有防御性质且前期滞涨的券商、白酒、医药、家电等板块；三是主题选择方面重视业绩兑现及新兴成长，重点关注新能源汽车、通用航空、上海科创主题、OLED、区块链、文化消费。

　　第二：投资日历 　

　　国际金融市场通过资金流动与情绪传导对A股市场形成影响，近期这种影响显著加强。我们在此列入国际国内需要重点关注的数据与事件，以及国内经济和行业主题的重要时间催化，使投资者对于一周经济动态有个基本的把握。

　　第三：个股推荐

　　本部分结合民生证券研究院各行业研究员自下而上推荐投资标的与市场自上而下风格表现，选取其中具有符合市场风格偏好、企业基本面向好、近期可能有催化等特点的标的，根据对应行研报告进行整理梳理，仅供投资者参考。具体信息请以民生证券研究院对口行业研究员发布的研报内容为准。