"Sell in May and go away"这句股市谚语来源已久，最早的书面记载见于1964年的《英国金融时报》，所表达的是每年5月先后往往是市场走熊的开始，而谚语的后一句则是"but remember to come back in September"。根据这一谚语，5-9月间的股票收益率会低于一年中其他时间。2002年Bouman和Jacobsen在《美国经济评论》发表文章，对37个成熟与新兴市场1970-1998年的MSCI再投资指数进行研究，发现其中36个市场存在"Sell in May"效应，其中欧洲市场表现最为明显，英国股市"Sell in May"效应甚至可以追溯至1694年。而且"Sell in May"效应具有强大的生命力，并不会随着这一现象被发现而逐渐消失，在大多数市场中，这一简单的策略业绩表现优异且风险承担更小，较小的交易成本也使得该策略更具实践的可能。

　　11年后，Andrade，Chhaochharia和Fuerst（2013）将Bouman和Jacobsen（2002）研究样本拓展至1998–2012年，发现"Sell in May"效应仍然存在，由此也否定了这一效应只是数据挖掘的偶然存在。我们选取美、英、法、日、韩和台湾六个股票市场，统计主要指数1985年至今月度平均收益率，发现大多数市场每年5-9月份收益率普遍弱于年内其他时间，为剔除极端值影响，观察指数月度收益率中位数，同样印证了"Sell in May"效应的存在。我们感兴趣的是，这一神奇的谚语在A股市场上是否也会应验。

　　回溯测算"Sell in May"策略在A股市场的表现，以上证综指为例，每年10月初买入，次年5月初卖出，"Sell in May"策略97年至今收益率高出上证200个百分点为419.87%，03年至今收益率高出上证115个百分点为231.55%，09年至今收益率高出上证100个百分点为161.89%，14年至今收益率高出上证50个百分点为88.55%。简单的"Sell in May"跑赢大盘！但同时也应看到，"Sell in May"策略是对历史表现的统计发现，历史业绩不代表其未来表现，而且具体择时等因素也降低了该策略的可实践性。

　　哪些行业"Sell in May"效应更为明显？——制造业。我们观察05年至今中信一级行业指数月度平均收益率，发现钢铁、建筑、交运、建材等周期行业5-9月份市场表现普遍较差，"Sell in May"效应更为显著，而消费类行业"Sell in May"效应表现最弱。这一结果与BenJacobsen（2009）对美国股市的研究相符，周期行业季节性特征更为明显，而这一季节性特征在股价上也有所体现。

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