对市场的判断：短期或有反抽，但风险仍未释放充分。

　　4月中我们明确提示风险偏好下行，一个月来风险正如我们所担心的在释放。目前还是处在磨底阶段，风险释放慢慢蓄势，短期缩量或酝酿反抽。但风险仍未释放充分，6月后期可能相对集中。

　　(1)信用风险持续暴露。一季度以来，信用风险暴露逐渐增加，信用利差逐步抬升。未来预计企业评级下调压力增大，叠加二季度信用债兑付高峰，信用利差或有扩大趋势。后续需持续关注信用事件、实质违约的暴露情况，密切跟踪信用利差走势。信用风险对于市场的影响分为几个层面：首先会直接影响风险偏好；其次会影响流动性，信用风险事件不仅导致企业部门融资条件收紧，还会影响银行等金融部门的风险评价，同时会导致债券型产品去杠杆，连锁影响资金面和流动性环境；再次还会导致无风险利率提升(除非打破刚性兑付，但估计是小概率).5、6月份是信用评级调整的主要时段。

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