事项：公司初步确定此次重大资产重组的标的为北京市华远国际旅游有限公司，继续停牌。

再度横向并购，欲收华远国旅。继收购竹园国旅之后，公司再度大手笔横向并购大型出境游批发商华远国旅，致力实现跨越式发展。华远国旅成立于1993年，旗下的批发品牌“翔龙万里行”业务覆盖欧、美、澳、非、亚，尤以欧洲线路见长；根据调研情况，华远国旅2014年收入约20亿元，规模与竹园国旅接近。收购华远后，公司批发业务市场占有率将明显提升，进一步巩固公司批发商巨头的地位，强强联合将增强公司对上游资源商的话语权和议价能力。

此外，我们预计，华远国旅的大股东携程或可能通过换股成为公司股东，双方潜在合作空间巨大。携程继牵手艺龙及去哪儿、独家垄断机酒在线预订市场后，战略重心开始向度假业务转移（15年11月整合机酒自由行、邮轮等业务成立新的度假事业部），因此极有可能借此机会与公司建立股权关系、进行深度合作，增强对中上游资源掌控力度，深化度假业务布局。若携程成为公司股东，公司有望继悠哉、穷游后又一次获取庞大的线上流量入口，有助于零售业务发展和在线化进程，后续业务合作具有较大想象空间；同时，携程度假业务存在独立运营并谋求上市的预期，若本次重组顺利进行，我们预计公司后续亦有可能参与、分享投资收益。

风险因素。旅行社行业竞争加剧，商务会奖旅游业务客户过度依赖的风险，投资项目盈利能力存在不确定性等。

公司近期动作频频，线上线下+海内外+全产业链综合布局的战略思路明确，通过收并购等资本合作手段进行资源掌控的运作模式也愈加成熟。此次初步确定收购华远国旅，有望扩大批发业务市场份额，且或可能间接与携程达成股权合作，进一步提升公司主业出境游服务质量。同时，公司正在紧锣密鼓地进行出境旅游版图扩张，牵手263通信，布局出境商旅、旅游客户境外漫游通讯服务市场，并有助于完善“出境云”大数据平台及出境互联网金融平台建设；并购华东地区短途出境批发商“魅力假期”，战略投资行天下国旅54%的股权，继收购竹园国旅后再次通过横向并购扩充市场份额。我们认为众信作为一家民营企业，激励机制到位、运营体制灵活，并购标的后期整合成功概率大，在出境旅游行业蓬勃发展的大背景下，公司正在挖掘二次成长机遇，成长潜力值得看好。

由于此次收购具体方案暂不明晰，暂维持公司2015-2017年EPS预测为0.45/0.59/0.80元。目前公司对应2016/2017年PE为89X/66X，单纯从PE估值角度仍然偏高。但由于公司处在明确、快速的战略布局周期中，建议在大的产业发展趋势背景下考虑公司的投资价值，积极配置。维持“增持”评级。

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