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�详解大豆市场分析的12个要点

为方便广大新投资者理解大豆市场，纠正一些不客观的理解，笔者在此写出自己的感受，供大家参考。

   一、供需方面：供需是决定价格的关键因素。库存消费比是比较重要的一个概念，投资者在分析供需数据时，不能简单地只看具体数据，还应进行横向和纵向对比分析。在大豆市场，相对于前几年，南美大豆产量和出口市场份额在不断提升，市场影响力在增强。因此，不能只关注CBOT大豆只关注美国大豆市场，南美大豆市场也不能忽视。在国内，东北大豆播种面积的统计，有时会跟政府统计数据有一些出入。这是因为有“黑地”的存在，这块产量有时能达到政府公布数据的5%至10%。

   二、内外盘相关性方面：由于中国大豆进口依存度达到70%，因此国际大豆市场的变化更容易传递到大连大豆盘面上。内外盘期货价格的传递是以进口大豆价格为导线的。因此，在分析内外盘时除了要考虑大豆价格本身外，还要考虑汇率和运费等。

   三、套利分析方面：在国内，油脂市场的套利机会和可选择性是最丰富的。不管是跨期套利，还是跨品种套利，以及跨市场套利都可见其市场踪影。但在实际分析套利机会时，首先，要注意交割品问题，比如1号大豆交割品为国产大豆，但沿海油厂通常是采用进口转基因大豆，并不能在1号大豆合约上交割。其次，要注意新旧季合约的套利风险，比如今年关注度较高的809和901大豆的跨期套利，由于两者处于新旧季，所以不能简单地用卖近买远策略。第三，套利操作要采用适当的方式进行，比如是按比价，还是按绝对值价差；是按同金额操作，还是按同手数操作。这些都是必须认真考虑的。

   四、压榨利润方面：首先，压榨利润的公式计算如下：1吨大豆压榨利润=豆油销售价格×0.18＋豆粕销售价格×0.785－大豆采购价格－加工费。这是国产大豆按18%的出油率和78.5%的出粉率，而如果是进口大豆则要进行调整。这是因为国外转基因大豆的出油率能达到20%以上。因此，分析压榨利润要先考虑是国产大豆还是进口大豆。其次，要明白压榨利润的分析意义。一般来说，如果压榨利润增加就会促使油厂加大生产，进而大豆采购增加对大豆价格形成利多。但大豆采购增加后，大量压榨将会导致豆油、豆粕库存增加，对产成品形成压力。第三，要注意有时油厂为了平衡其压榨利润，也会对产成品报价作调整。比如，豆粕消费旺盛时，报价提高，这时油厂利润改善从而加大大豆采购和压榨，此时虽然满足豆粕需求，但是也使得豆油库存增加，最终对豆油价格形成压力。反之，豆油也一样。因此，关注压榨利润驱动因素，对分析豆类价格是很有必要的。

   五、产业链方面：在大豆加工产业链分析上，首先要注意设计产能与实际产能的关系比例，比如整体设计产能大大超过市场的实际产能需要，必然会影响到各个油厂对原料的竞争性采购，其行业影响将是长远的。其次，关注加工产业的资本结构。目前外商控制的实际加工产能已超过国企和民营，其抗风险能力远强于后两者。加工产业链的合理布局有利于市场价格进行合理的竞争。

   六、相关竞争市场方面：作为油籽，和大豆有竞争关系的还有菜籽、棉籽、葵花籽、花生等。这些替代品的产量、价格及消费的变化对大豆价格也会有间接影响。另外，大豆的价格与它的后续产品豆油、豆粕有直接的关系，这两种产品的需求量变化，将直接导致大豆需求量的变化。

   七、进口贸易方面：在目前的国际贸易中，美国和南美都是最主要的大豆出口商，而中国则是最大的进口国，双方贸易价格的确定过程也是一个博弈的过程。点价方式的优点是采用期货市场确定价格，价格公开、权威、透明，对买卖双方最公平。而点价方式的弊端是，由于点价方式两步作价，购买了升贴水后必定要在一定的期限内购买相应的期货，如果中国油厂集中采购，加上大豆的国际贸易基本被几大粮食跨国大公司所垄断，所以中国油厂的购买行为很容易被国际投机力量所察觉，成为国外基金逼仓的对象。因此，大豆贸易点价的数量与点价时间都对大豆价格有影响。政府政策方面：各国政府的大豆生产、贸易等政策，对大豆期价的影响是深远的。这些政策的出台总是有一个过程，因此，对政策的预估和公布后的影响评估是一项非常重要的工作。目前国内油脂政策思路主要是限制出口，鼓励进口，大力推动生产。如，为保证国内市场食用油供应，从2007年10月1日起对大豆实施1%的进口暂定税率延期至2008年9月31日。另外，出台11项政策推动油料生产，充分调动农民的生产积极性，适当恢复油料种植面积，努力提高单产，大力改善品质，积极开发特种油料，促进油料生产迅速恢复发展。

   八、交割事项方面：首先，要注意进口转基因大豆不能用于1号大豆的交割。其次，注意交割方式和费用预估分析。再者，注意品种等级和地区升贴水。最后，分析的时候还要明白仓单的形成、退出流程和仓单的有效期规定。

   九、季节性方面：农产品都有明显的生产或消费季节性。而大豆的季节性主要体现在生产的季节性。一般地，北半球在5、6月份开始播种，9、10月份开始收获。而南美球则是从10、11月份开始播种，次年4、5月份开始收获。季节性特点对应的是明显的供应周期和价格周期，但这并不意味着每一次收获的时候价格一定会跌，这要具体分析。

   十、重要数据：在目前定期公布的影响较大的大豆相关报告数据中，主要为美国农业部和中国粮油信息中心的一系列报告。主要包括：美国农业部每季度末公布的季度库存和新作物播种面积报告、每月上旬发布的月度供需报告，每周一收盘后的周度生长进展报告；国家粮油信息中心在每月第一周的周三上午8:30发布的最新全国与分省的农产品产量预测数据。另外，其他如国家统计局、海关公布的数据也要关注。

   十一、持仓分析方面：目前外盘主要关注美国商品期货交易委员会（简称CFTC）每周五发布的持仓报告。CFTC持仓报告揭示了基金等投资者在美国大豆期货市场上持仓数量及方向的变化，反映了不同市场主体对市场行情的看法，对中小投资者有重要的参考价值。主要包括：（1）非商业持仓：一般认为非商业持仓是基金持仓，是CFTC持仓报告中最核心的内容。（2）商业持仓：一般认为商业持仓与现货商有关，有套期保值需求，数量相对稳定。另外，商品指数基金也列入商业持仓范围。（3）总持仓数量：分为多单和空单两项，反映了机构投资者投入市场的力度和多空力量的变化。（4）未报告头寸：是指“不值得报告”的头寸，即分散的小规模投机者。在大连大豆方面，主要关注持仓排名前20位多头和空头的累计持仓对比，借此分析主力的动向。

   最后，要注重综合分析。基本分析和技术分析各有千秋，两者结合分析，有利于提高分析的准确性。当基本面发出的信号与技术面发出的信号不一致时，投资者应尽力观望或少做单。在两者矛盾时，处理头寸还是以技术分析为主要依据。而当两者分析一致时，可利用技术分析提供的区域大胆进场交易。

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