经历了前段时间“黑色系”商品的炒作之后，沪铜再次回归到振荡下跌走势，目前在35000—36000元/吨区间小幅振荡，但整体走势较弱，前期振荡平台34500元/吨附近将受到较大的考验。笔者认为，3、4月“黑色系”的大幅反弹打乱了沪铜走势的季节性节奏，但由于沪铜未出现连续上涨的动力，故反弹幅度较小，整体处于区间振荡走势，待“黑色系”调整时，铜价也出现回落。从走势上看，沪铜阶段性调整仍有空间。

基本面弱势延续，等待需求启动

世界金属统计局(WBMS)最新报告显示，今年一季度，全球铜市供应过剩7.7万吨，2015年全年为过剩46.3万吨。1—3月期间，全球矿山产量为485万吨，较上年同期增加5.2%。全球精炼铜产量同比增加3.2%至576万吨，今年前3个月全球消费量为568.3万吨，上年同期为531.3万吨，同比增长6.9%。

从上面数据可以看出，过剩的状态仍在延续，但过剩量似乎有所缓解，消费量的增长略高于产量的增长。从整体铜市来看，2011年进入熊市，2012年铜市供应短缺转为过剩，铜价经历五年的熊市，目前并不能确认熊市的结束。但我们要注意到的是，基本面的变化一般会滞后于价格的变化，很有可能在供应过剩转为短缺之前，铜价形成探底反弹的走势。

笔者认为，一方面需要关注价格的变化，关注价格下跌能否引来需求的增加，另一方面需要关注铜市过剩的量能否持续减少，铜价的底部或许已经越来越近。

美联储加息周期等待确认，沪铜或现最后一跌

最新公布的美联储4月会议纪要称，如果未来数据显示美国经济在改善，美联储可能在6月会议上加息。众所周知，国际铜价是以美元标价的，故LME铜与美元指数的走势也有一定的相关性。美联储利率的变化又是美元指数的主要影响因素。美联储进入加息周期对于铜价的支撑将大于压力，美元指数振荡回落的可能性较大。

回顾1990年至今，美联储加息周期出现过三次，其利率变化与铜价变化统计如下：第一次是1994年2月至1995年2月，利率从3%经7次加息至6%，时间约为一年，其间伦铜涨幅约为51.2%；第二次是1999年6月至2000年5月，利率从4.75%经6次加息至6.5%，时间约为一年，其间伦铜涨幅约为36.3%;第三次是2004年6月至2006年6月，利率从1%经17次加息至5.25%，时间约为两年，其间伦铜价格涨幅为174.7%。总结前三次美联储的加息周期时铜价的表现可以看出，加息周期内铜价均为上涨走势。

自2015年12月以来，沪铜并未创出新低。同时，美元指数自2015年12月至今处于高位振荡走势，整体看属于振荡偏弱。但意料之外的是，美联储在今年并未出现第二次加息，那么加息周期是否开启也就没有办法确认。从近期的市场情况来看，美元指数仍处于90至100点之间振荡，目前处于向平台上方反弹阶段，商品受其影响走势较弱。从时间窗口来看，美联储6月的议息会议将较为重要，或许在6月议息会议之前铜价的走势将有探底反弹。如果6月美联储选择加息，对于加息周期将是一个确认。对于铜价来说，此轮回调或许将是阶段性调整的最后一跌，随后振荡反弹的概率较大。

综上所述，从铜价整体走势来看，弱势格局尚未结束。但根据目前铜价所处价位以及整体商品价格的运行情况来看，金属铜价格的下行空间应该较为有限。笔者认为，如果美联储在6月能再次加息以确认美联储加息周期的开启，那么此次铜价的回落或许是阶段性的最后一跌。

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