4月外汇占款降幅缩窄 降准“不急迫”

资本外流改善可持续性存疑

李德尚玉

4月，中国资本外流情况得到了改善。

5月16日，央行更新的“货币当局资产负债表”显示，4月央行口径外汇占款单月下降543.95亿元，至23.78万亿元人民币，这是央行口径外汇占款自去年10月后，连续6个月出现环比下降。

多名接受《第一财经日报》记者采访的业内人士认为，外汇占款数据下滑幅度比年初出现缩窄主要有两个原因：一是美联储加息预期减弱，二是中国经济一季度末开始企稳，从而一定程度上减少了看空中国经济所带来的资本外流，这从侧面说明资本外流情况得到了改善。

也有业内人士预计，未来跨境资金流动或呈波动走势。逆转资本外流的压力可能会再次加大，未来外储继续改善或将面临一定挑战。

外占连续6个月环比下降

美元延续震荡走软，人民币汇率保持稳定，4月跨境资金流出压力进一步缓解。

相比去年末今年初的大幅下降，外汇占款的下降幅度已有所收窄，这是央行口径外汇占款自去年10月后，连续6个月出现环比下降。今年1月，央行口径外汇占款下降6445亿元，创历史第二大降幅，仅次于去年12月下降的7082亿元。

“4月，银行结售汇逆差1534亿元，环比收窄35%，这主要得益于售汇规模缩小。银行代客涉外收付款逆差579亿元，环比继续回落。”交通银行(5.260, 0.02, 0.38%)金融研究中心高级研究员刘健向《第一财经日报》记者表示，银行代客远期净售汇进一步降至81亿元，环比下降近八成，表明市场对人民币贬值预期进一步减弱。外汇占款减少544亿元，降幅也继续收窄。总体来看，各项数据均表明，4月跨境资金流出压力进一步缓解。

民生银行首席研究员温彬向本报记者表示，今年春节以来，离岸和在岸人民币对美元汇率先后企稳回升，人民币贬值预期下降，银行结售汇逆差逐步收缩，带动外汇占款下降进一步收窄，预计二季度资本和金融账户净流出状况趋于改善。

温彬也向本报记者分析了外汇占款下降收窄的原因：第一，从美联储货币政策看，美国的宏观数据通胀和就业没有大幅改善的情况下，加息可能性不大。所以，近期这不是中国资本外流或人民币贬值压力的因素；第二，从国内来看，随着经济转型升级以及对外资本项目开放的力度加大，去年以来的央行对外持有头寸向企业和居民转移的过程还会持续。

对于外汇占款下降收窄的原因，摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对本报表示：“美联储加息预期减弱，市场目前普遍认为美联储再次启动加息会推迟到9/12月议息会议上，因此人民币贬值和资本外流的压力在一定程度上减轻。”

此外，章俊表示，在稳增长政策的推动下，中国经济一季度末开始企稳，从而一定程度上减少了看空中国经济所造成的资本外流；二者叠加反映在外汇占款降幅明显收窄。

资本外流改善的可持续性存疑

目前对于货币政策转向的担忧似乎已经打消。

“外汇占款降幅持续收窄有利于流动性状况改善，短期降准可能性下降。”温彬表示，央行或将继续加大“逆回购+MLF”操作，保持流动性稳定和市场利率平稳，营造中性适度的货币金融环境，为供给侧结构性改革创造条件。

虽然4月外汇占款收窄打消了市场对于央行货币政策转向的疑虑，但章俊提醒，资本外流改善的可持续性存疑。

章俊分析认为，目前美国就业持续改善以及通胀预期稳步回升使得不能排除美联储加息时间点提前的可能，而国内在对加杠杆所带来的系统性金融风险担忧的背景下，稳增长政策调整也给经济复苏带来一定的不确定性。如果以上因素逆转则资本外流的压力可能会再次加大。

刘健也向本报记者表示，内外部多重因素使跨境资金流动形势继续改善。即使美联储6月不加息，但炒作预期也可能推动美元阶段性升值，从而对人民币汇率及跨境资金流动构成一定压力。加之，英国脱欧公投等地缘政治风险可能导致避险情绪升温，以及中国经济企稳向好的持续性仍待观察等因素都将对跨境资金流动产生影响。

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