杨国英 资深财经评论员

　　中概股借壳回归生变，A股壳概念炒作暂歇。近日，“中概股回归暂缓”传言得到了证监会的肯定回应，监管层此举，其中一个重要目的在于抑制壳概念的过度炒作，引导资金脱虚入实。

　　中概股是中国优秀科技企业的代表，这为A股相关壳概念的炒作提供了足够的动力，而一旦回归A股，高溢价将制造出一个又一个吸金“大胃王”。而从近期的政策风向看，无论是前段时间打击期货市场操纵，还是叫停跨界虚拟产业并购重组，都有驱赶资金“脱虚入实”的意图，从这个角度看，暂缓中概股回归、抑制壳资源炒作只是其中的一个措施。

　　实际上，A股当下的去杠杆，更呼应着近期“权威人士”接受《人民日报》访谈时提出的观点。该权威人士指出，股市的政策取向要回归其功能定位，尊重其发展规律，不能简单作为保增长的手段。要加强发行、退市、交易等基础性制度建设，切实加强市场监管，提高信息披露质量，严厉打击内幕交易、股价操纵等行为。不过，作为短期政策，暂缓中概股回归起不到从根本上抑制A股炒作的作用，就概念炒作而言，A股从来不缺少概念，少了壳概念，还有别的概念，A股要真正完成去杠杆，还要有更大的变革。

　　首先是尽快推出IPO注册制，解决供需矛盾。A股相较海外股市的高溢价、尤其是稀缺概念股的超高溢价，主要来自于供需不平衡：一面是IPO堰塞湖，合规的公司挤破头难上市；一面是大量的持币投资者找不到好的投资标的，只能去养肥数量极为有限的上市公司。只有IPO注册制的推出能解决上述问题。当然，在目前市场泡沫丰厚、相关监管机制不完善的情况下，IPO注册制的推出要讲求策略：为避免A股市场这一存量市场受到大量新股的冲击，可以先把新三板这一增量市场的扩容工作做好，待时机成熟，再有条件地在新三板与A股之间设置一条连接通道，有序、渐进地实行A股IPO注册制。实际上，这正是监管层当下所做的事情。

　　其次，完善退市制度也同样关键。应该说，缺少健全的强制退市制度，是导致炒作盛行的最直接原因。A股的退市率远低于美股，纳斯达克和纽交所每年的退市率分别约为8%和6%，A股自2010年以来两市退市的公司平均每年只有1家，年退市率0.036%，约等于0！造成超低退市率的原因是制度漏洞，比如，以盈利条件划定退市标准本该扣除非经常性损益，但在现行制度下，亏损的公司通过非经常性损益操纵财报利润就可以规避退市。退市制度是最基本的优胜劣汰机制，也是抑制炒作、打击上市公司信披违规等违法违规情况，保护投资者权益最有力的手段，在当下，更有表明监管层严格监管决心的重要作用，退市制度的早日推出，将成为IPO注册制的铺路石。

　　最后，金融机构资金过度涌入股市也值得警惕。商业银行资金和保险资金是最主要的两个方面。无论是商业银行还是保险公司，其入市资金本身就应该归为杠杆资金，这从根本上决定了其风险性。商业银行有大量的结构性理财产品，去年股灾以及今年开年以来股市暴跌暴露出的股权质押风险，更是凸显了银行系的脆弱。而就险资来说，去年年末以来出现的举牌潮也同样令人担忧，尤其是我国监管部门对险资入市的资金比例上限设定在30%，超过美国纽约州的20%，风险管控就显得不容忽视。实际上，险资长期经营的特点决定了其稳健性更应被重视，一旦出现投资失误，其风险比银行资金更大。

　　纵观当下的国内金融市场，由于大量的资金缺少投资出口，股市、期货等市场按下葫芦浮起瓢。因此，就A股去杠杆来说，除了综合利用IPO注册制、退市制度、限制金融机构资金过度涌入股市，还应放宽居民的海外投资限制，单是采用限制中概股回归等短期手段，显然无法改变A股市场的病象。

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