北京时间2016年5月11日凌晨，美国农业部发布的5月豆类市场供需报告数据利多，公布之后，隔夜COBT大豆期货狂拉近50美分，其中主力7月合约直逼 1100美分大关。美豆暴涨，大连豆粕也不甘示弱，今晨开盘之后，主力M1609合约直接涨停，并一直持续至下午收盘。整体来看，无论是技术面，还是基本 面，都有足够的理由维持豆粕继续上涨，并且上行动力十足。不过，亢龙有悔盈不可久，笔者认为，豆粕现阶段过快的涨速对其本身来说并不算是好事。下面简述理 由。

　　美 国农业部公布数据显示，美国2015/16年度大豆种植面积预估为8270万英亩，4月预估为8270万英亩；大豆产量预估为39.29亿蒲式耳，4月预 估为39.29亿蒲式耳；大豆单产预估为每英亩48蒲式耳，4月预估为每英亩48蒲式耳；大豆压榨预估为18.8亿蒲式耳，4月预估为18.7亿蒲式耳； 大豆出口预估为17.4亿蒲式耳，4月预估为17.05亿蒲式耳。大豆年末库存预估为4亿蒲式耳，4月预估为4.45亿蒲式耳。并且，美国农业部还公布了 阿根廷2015/16年度大豆产量预估为5650万吨，4月预估为5900万吨；巴西2015/16年度大豆产量预估为9900万吨，4月预估为1亿吨； 中国2015/16年度进口预估为8300万吨，4月预估为8300万吨。整体来看，美国农业部5月供需报告利多大豆市场毫无疑问，但对国内豆粕来说，理 论上提振作用应该有限。

　　从 海关得到的数据可以看出，2012年至2016年期间，中国进口大豆的数量是逐年增加的，其中2012年为5839万吨，2013年为6342万 吨，2014年为7026万吨，2015年为8174万吨，2016年预期为8300万吨。并且2016年4月进口大豆量为707万吨，创同期最高纪录。 进口大豆量的逐年增加一方面说明了中国需求旺盛，另一方面也说明了豆粕供应量的庞大（这里需要说明一下，按照我国相关法律规定，转基因大豆只能用于加工原 料，而不能直接作为食品食用）。因此，大豆进口量持续增加，对于豆粕来说，供应压力将会越来越大，现在没有体现出来只是因为期现货一直在暴涨，油厂赚钱没 有压力，贸易商赚钱没有压力，秉着买涨不买跌的心理，下游重新开始大量囤货。这样做存在风险，因为现阶段养殖需求较春节前后并没有改善多少。

　　从 农业部公布的全国生猪存栏量和能繁母猪量的数据看。2012年至2016期间，生猪存栏量最高的是在2013年11月，达到了将近4.74亿头； 存栏量最低的是在2016年2月，大约3.73亿头。也就是说，2012-2016年这段时间内生猪存栏量的波峰和波谷相差将近1亿头！简言之，生猪存栏 量开始增加，豆粕需求会逐步增加毫无疑问，但短期豆粕需求增加量势必有限。

　　为了便于说明问题，笔者统计和找寻了2012年至2016年这段时间内，国内大连豆粕主力合约收盘报价和生猪均价数据。可以看出，豆粕与生猪价格并没有特别明显的共振关系，甚至一些时期内，豆粕价格走势与相反。市场猪少导致价格暴涨，养猪利润丰厚会促进补栏，补栏量提高会增加豆粕需求，豆粕需求转好会提振本身的价格。这是符合逻辑的，但需要的是较长时间方能实现，而不是一蹴而就。因此，在养殖业改善时间不长，尚未恢复元气的背景下，豆粕这种暴涨存在很大风险。

　　综和以上观点，笔者认为，在CBOT大豆逼空，豆粕再度暴涨，以及养殖尚未跟上节奏的背景下，豆粕之后的走势只有两种可能。一种是豆粕继续延续现阶段的涨势，一直涨到国内的僵尸油厂重新开机，菜粕、棉粕等杂粕相关企业重新恢复生产，这样皆大欢喜，但前提是豆粕的需求量要快速提上来，这明显不符合实际（当然，如果继续往上拉，笔者也无话可说，毕竟，本文是从豆粕基本面角度分析的）。一种是循循渐进，暴涨之后回调，随后展开长时间的宽幅震荡调整，以时间换空间，等到出现国内养殖环境实质改善的信号，豆粕才会持续性上涨。

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