上海期货交易所近期发布《关于石油沥青期货上市交易有关事项的通知》，宣布石油沥青期货合约将于2013年10月9日正式上市，作为能源化工上市品种之一，本报告将其合约及制度设计说明进行介绍，希望帮助大家熟悉该品种，相关情况请见正文。

今年国内商品期货市场发展迅速，年内包括焦煤、动力煤等一系列能源类衍生品先后上市，而铁矿石、鸡蛋等产品也将陆续加入。沥青期货上市不仅完善国内能源类期货产品系列，作为全球首个沥青期货，也将提升我国在亚太地区乃至全球的石油类商品的市场影响力。

一、合约设计原则

（一）完善石油期货产品系列

自2004年8月25日上市燃料油期货以后，上期所就投入了大量的精力，始终以原油、成品油和天然气期货开发为重点，同时积极研究液化石油气、沥青市场，以加快完善石油期货产品系列。石油沥青是现有期货品种中除燃料油外与原油价格走势联动性最强的品种，所以石油沥青期货的上市能够缓解当下国内能源期货品种稀缺的现状，为交易所未来推出原油、成品油等期货品种积累经验，并有望成为整条石油期货市场产业链的一个重要补充。

（二）服务石油沥青产业

上期所在获得期货监管一部石油沥青期货立项申请的批复后，加强与国家相关部委及国有石油公司的沟通，并对多家沥青生产及贸易企业进行实地调研，全面深入了解沥青现货市场情况，听取沥青市场供需，以及生产、加工、仓储、物流等各方面的介绍及建议，最后选定目前应用最广泛、最符合发展趋势、标准化程度高的70号A级道路石油沥青。这将为沥青企业提供管理风险的有效工具，满足企业套期保值规避风险的需求，帮助企业管理在沥青生产、贸易及道路建设中价格波动的风险，保障我国交通道路的顺利建设。

（三）采用两种方式保证交割

1、沥青交割实行仓库交割与厂库交割相结合的方式，布局兼顾足量可供交割、流通辐射能力、价格代表性等方面，在最大程度上满足投资者交割需要。

2、为确保沥青产品品质保证，要求入库沥青应由注册生产企业原厂直接运达交割仓库，装运和储存期间不得进行调和，交割仓库有权对沥青运输环节进行监运管理，如担心潜在质量风险的，可以先就关键指标及时检验，验货后再卸货，加强质量的前端控制。 3、进库时还需经过交易所指定检验机构的检验，即把第三方产品质量检验报告作为质量证明文件，以确保沥青的质量安全。

表1:上海期货交易所石油沥青期货标准合约

期货交易单位是进行期货交易的最小数量。石油沥青期货标准合约的交易单位为10吨/手，交割单位为每一仓单10吨，交割应当以每一仓单的整数倍进行。目前国内沥青价格为4500-5000元/吨左右，合约价值约为每手5万元左右。高于玻璃期货3万左右的总价值；低于白银期货每手9万左右的总价值。沥青期货沿用小合约设计，沥青期货交易单位采用10吨/手，是很典型的小合约品种，有利于增强中小投资者参与交易的广泛性，提高市场的流动性。此外，每手10吨的合约设计计算方便，符合会员、客户接受与参与，从而提高沥青期货品种的活跃度。

（二）报价单位：元/吨

沥青现货交易单位与期货报价单位相符，也与其他期货主要期货品种相同，便于投资者记忆和使用，因此，元/吨用作沥青期货的报价单位较为合适。

（三）最小变动价位：2元/吨

涨跌停板幅度为3%，每天的价格波动幅度在135-150元/吨左右，交易单位为10吨，每个交易日的价格波动有70-80个点，比较合理。由于期货市场交易具有连续、高频等特点，针对沥青单位价格较低的情况，上期所将沥青期货报价单位设计为2元/吨，有助于提升期货市场价格发现功能，使价格发现更加准确及时。同时也考虑到投资者资金收益，对于中小投资者来讲，采用2元/吨为最小变动价位，一手合约10吨，每手合约的最小变动值为20元，除去交易手续费后，仍可有投资收益，利于吸引投资者参与，提高市场流动性，降低交易风险。

（四）每日价格最大波动限制（涨跌停板）：不超过上一交易日结算价±3%

沥青现货价格波动幅度从较具有代表性的华东地区来看，根据对2008年1月1日至2012年12月31日近5年的的国产和进口重交沥青现货价格数据进行统计分析显示，98%的交易日单日价格变动幅度在3%以内。因此，±3%的日涨跌幅度基本覆盖现货价格波动范围，利于控制市场风险。将每日价格波动幅度限制定为±3%，既能保证沥青期货价格有一定的波动空间，又与4%的保证金比例搭配，有利于控制风险。

（五）合约交割月份：24个月以内

24个月以内，其中最近1-6个月为连续月份合约，6个月以后为季月合约。沥青作为能源类产品之一，具有连续生产特点，为保证相关企业的套保需求，将最近的前6个月份设计为交割月份，可以为企业提供更佳符合现货需求的套期保值操作。此外，国际市场原油交割月份较长一般为5年期，将6个月以后设计为季月合约，为国内原油期货提前试水季度合约的可操作性。

（六）最后交易日：合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）沥青是标准仓单交割，与交易所有色金属等品种相同。同时根据沥青产品厂库交割的特性进行个性化设置，符合现货市场惯例。便于厂库进行实物交收时的通知提货准备及排产计划管理。

（七）交割日期：最后交易日后连续五个工作日实物交割应当在合约规定的交割期内完成，作为上期所品种之一，均采用5日交割法，与交易所其他品种相同，便于投资者熟悉。

（八）交割品级：70号A级道路石油沥青

1、沥青交割品级适用国家交通运输部标准（JTG_F40-2004）。用于本合约实物交割的70号A级道路石油沥青，质量标准应符合交通部现行有效的《公路沥青路面施工技术规范》中表4.2.1-2规定的技术要求。

2、注册商品品牌。交易所此次引入注册品牌价格制度，即交割沥青应当是交易所批准的注册商品。目前经上期所审核，中石油燃料油有限责任公司所属4家企业生产的“昆仑”牌、中海油气开发利用公司所属7家企业生产的“中海油36-1”牌、中化弘润石油化工有限公司生产的“弘润”牌、金海宏业（镇江）石化有限公司生产的“金业”牌、山东金石沥青股份有限公司生产的“金石”牌、TIPCO Asphalt Public Company Limited所属Kemaman Bitumen Company Sdn. Bhd.生产的“泰普克”牌以及SK Energy Co. Ltd所属SK Energy Ulsan Complex生产的70号A级道路石油沥青已获准注册。品牌核准制度与铜期货类似，跟沥青的终端需求习惯吻合。可以有限防范风险，保证期货市场交割的正常秩序。

3、分布区域：该石油沥青消费和流通环节主要分布于我国华东和华南的大部分区域，厂库及仓储最完善所在地也集中于华东和华南地区。

（九）最低交易保证金：合约价值的4%

根据对2008年1月1日至2012年12月31日华东地区的国产和进口重交沥青现货价格数据进行EWMA保证金率分布分析显示，4%的保证金水平可以覆盖超过98%的交易日价格波动风险。

在实际交易中期货公司还要在交易所保证金基础上加收2-3%的比例，使得风险控制有所保证，按照5000元/吨计算沥青价格，4%保证金对应一手沥青期货合约的保证金为2000元，而期货公司加收3%保证金后,对应一手合约的保证金为3500元。这样的入市门槛表明合约大小适中，不仅利于提高沥青期货的流动性，也易于控制各种可能出现的风险。如果价格连续同方向变化，交易所可根据市场状况提高交易保证金，从而覆盖市场波动较大时的风险。

（十）交割地点：交易所指定交割仓库和指定沥青厂库

到期合约的实物交割地点拟设在以华东为主要交割区域、兼顾华南和华北地区的指定交割仓库或指定沥青厂库。

（十一）交割方式：实物交割

实物交割是联系期、现货市场的“桥梁”和“纽带”。实物交割制度可以保证沥青期、现货价格走势一致，有利于市场功能的发挥。到期沥青期货合约的实物交割按标准交割流程进行，采用方式包括仓库交割和厂库交割相结合的方式。未到期沥青期货合约可以通过期货转现货的方式（以下简称期转现）进行实物交收，交割双方采用期转现方式的，应当提前申报并配对成功。

武汉长江期货低佣开户热线：18507185860，张经理，QQ：786669887