三花股份(7.470, 0.25, 3.46%)（002050）：多元化积极布局 长期发展值得看好

　　空调去库存渐进尾声，家用业务有望逐季改善：目前渠道去库存仍为空调行业运行主基调并影响整体产销量，据产业在线数据，16年一季度空调行业产销量分别下滑10.22%及15.83%，在此背景下公司家用空调类配件一季度依旧承压；不过公司当前部分家用制冷配件业务订单已有明显恢复，同时根据模型测算，我们预计二三季度渠道去库存有望逐步完成，在下游需求复苏带动下，公司家用业务有望逐季改善。

　　积极布局商用业务，有望实现快速发展：15年公司明确将商用制冷定位为公司五大业务板块之一，包括功率超过4HP 的空调与热泵以及家用冰箱之外的冷冻冷藏设备等；全球商用业务领域市场规模或超过200亿元，公司当前市场份额仅为4.5%，与龙头差距较大；基于前五年公司已在商用重点产品上的积极布局，后续通过产品布局持续完善以及营销体系逐步细化，公司商用业务有望迎来快速发展及市场份额提升。

　　亚威科实现扭亏为盈，成长空间巨大：公司13年完成对德国亚威科收购，历经三年时间整合，亚威科已在去年实现扭亏为盈且收入端保持两位数增长；目前亚威科客户资源丰富，核心产品为Omega 泵，已在洗碗机产品上实现较好应用；当前洗碗机在中国保有率不及1%，国内外家电龙头企业已在中国市场积极布局，未来随着国内居民消费意识增强，洗碗机行业有望迎来快速发展并带动亚威科整体实现快速增长。

　　多元化布局成效渐显，公司长期增长可期：依靠内部研发，公司完成商用部件、热泵及变频控制器等产品开发，此外通过对德国亚威科以及三花微通道的收购，公司逐步进军洗碗机部件及微通道换热器等新业务领域，公司当前多元化布局趋于完善且效果已在报表端逐步体现，未来伴随公司各块业务逐步发力及布局深入，公司长期发展值得期待。

　　长期成长依旧确定，维持“买入”评级：考虑到空调渠道库存正稳步去化，公司家用制冷业务有望逐季改善，且在空调产品结构升级大背景下，公司以电子膨胀阀等为代表的高毛利节能产品销量有望维持较好增长且拉动整体盈利能力的提升，此外公司积极多元化布局，长期发展更值得期待；综上，预计公司16、17年EPS 分别为0.39、0.46元，对应目前股价PE 仅为19.05及16.05倍，维持公司“买入”评级。长江证券

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