5月10日讯 过去一贯对黄金并不热心的中国央行，却突然开始从2015年6月这个人民币冲刺SDR货币篮的关键时间点开始增持，不能不令人多少产生一些额外的联想。而这次增持之后，无论国际金价如何涨跌，中国央行的黄金储备几乎每月仍在增加。中国央行当前应该增持黄金吗？这是一个并不容易简单回答的问题。

　　一方面，从黄金美元价格的角度，似乎应该谨慎。一个众所周知的经验规律是，黄金的美元价格总体上与美元汇率走势呈反向关系，例外的时点仅仅出现在全球金融体系风雨飘摇的大危机时期。除非认为全球金融体系马上会再度剧烈震盪，或者预期美元已进入了贬值周期，否则增持黄金似乎就不是一个好主意。但是，从眼下的形势来看，似乎还看不到全球金融体系再度爆破的迹象。

　　增持黄金利弊权衡

　　对于美元汇率的走势，笔者认为，说美元现在已转熊，为时尚早。虽然从美国刚刚公布的第一季度数据来看，增长不及预期，但这似乎是若干年来第一季度的普遍特徵。若除去2009年危机时期，今年第一季度的美国经济增速仍高于最近十年歷史同期的平均增速。考虑到第一季度美元走低，预计会有利于随后几个季度的经济增长。

　　与此同时，这种不及预期的增长，却并未对失业率产生明显影响。更为重要的是，即便第一季度增长不及预期，却仍然没有颠覆美国经济在全球一枝独秀的总体格局。要知道，汇率本质上是对两个经济体相对状况的度量。这意味?，只要一枝独秀格局不改，美元强势周期就未尽！

　　但另一方面，对新兴经济体货币来说，目前所面临的一个挑战是，外汇储备数量不断下降，採取有效措施缓冲储备下滑是当务之急。此时，以本币在国内购买黄金、然后再将这些黄金向IMF(世界货币基金组织)申报纳入储备，就是一种值得考虑的增加储备的方式。这其实相当于变相将无法自由兑换的本币，转换成为了可以自由兑换的国际货币。此种操作，对于目前早已实现自由浮动的货币来说，并无太多价值，但对于眼下汇率弹性仍然有限的经济体来说，则意义重大。由于这种增持的目的并非期待得到黄金的增值，因而与预期未来黄金美元价格是否上涨，没有任何关联。

　　从过去的歷史来看，中国央行似乎对黄金并不热衷。数据显示，在2000年1月至2012年9月这十二年中，国际金价从每盎司270美元一路上涨到1740美元，此间中国外汇储备总量也经歷了从1800亿美元到38000亿美元，这样二十倍的规模巨幅增长，但此间中国央行仅仅只有过三次规模可辨识的黄金增持，分别按当时价格计算的总成本计算不过105亿美元。

　　黄金储备占比最少

　　然而，似乎一向并不热衷黄金的中国央行，却突然在2015年6月出现了规模空前的黄金增持行动，此次增持规模按当时成本计达230亿美元。虽然这次增持是在国际金价跌破每盎司1200美元后出现的，但对于这次增持并不能够以所谓“大妈抄底”的心态来理解，因为自此之后，无论国际金价如何涨跌，中国央行的黄金储备仍几乎每月都在增加。

　　笔者并不知道，中国央行的增持行为是否有前文所述原因的考量。但过去一贯对黄金并不热心的中国央行，却突然开始从2015年6月这个人民币冲刺SDR货币篮的关键时间点开始增持，不能不令人多少产生一些额外的联想。根据世界黄金协会的统计，虽然目前中国所持有的黄金实物量(按吨计算)已超过英国和日本，但若将现有SDR篮子货币所对应经济体的黄金储备佔全部外汇储备的比例与中国进行比较，就会发现：按照这一比例，目前中国最低。

　　未来若要达到全球外汇储备中黄金佔比的平均水平10%左右，中国央行可能未来还会继续增持，毕竟目前仅佔1%。当然，笔者相信，这种增持可能主要是以人民币在国内购买的方式完成的。

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