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4月CPI维持2.3%，环比因素中主要上涨因素是猪肉价格和部分服务价格，主要下降因素主要是蔬菜，4月蔬菜价格环比下降幅度达12.5%。我们在3月CPI点评中就提出，前期蔬菜价格上涨是由于天气和春节因素，与所谓“货币超发”没有半毛钱关系，随着天气转暖，大量蔬菜供应，蔬菜价格必然大幅回落。对于猪肉价格，是由于生猪和母猪存栏连续数年下滑，导致猪肉短期供小于求，由于猪肉生长周期需要数月，导致猪肉价格短期易上难下，也不能让“货币超发”来背锅。

我们再次强调，中国不可能发生滞胀。历史上看，没有一次所谓货币超发导致的滞胀，现在也没有滞胀的可能。市场有观点认为，1970年代美国滞胀是由于货币超发所致，我们的看法是，货币超发是加剧美国滞胀的因素，但绝不是导致美国当时滞胀的原因。事实上，1970年代出现了全球范围的滞胀，无论是货币超发的美国，还是货币没有超发的德国都出现了滞胀，其根源是中东原油危机，请不要再拿“货币超发”当做滞胀的“替罪羊”！

在现代金融体系下，货币超发的结果是资产价格泡沫而不是通胀，即使导致通胀，必然是先有经济回暖再有通胀；如果没有最终需求，试问囤积大宗商品、蔬菜卖给谁？如果货币超发能够导致通胀上升，那2008年以来日本、欧洲央行货币超发最严重，为何其通胀却是主要国家中最低？