场外退出需求提高

　　有投资人士认为，当前部分中概股上市前融资估值较高，以及部分潜在壳资源受到炒作，是监管层关注这一现象的导火索。

　　原因在于，中概股一旦挟裹着过高估值水平的上市前融资，其上市后的流动性溢价必然将加剧其泡沫现象。

　　“因为PE资金多了，所以（红筹股）估值也高了，到最后很多中概股的上市前融资估值就已经达到了二级市场价格的水平。”一位接近监管层的投行人士称，“但这些中概股的目标是上市，那么这种估值泡沫只会更高，而这种泡沫最终也要让市场承担；红筹股回归自然是好事，但并不应该成为助推A股泡沫的工具。”

　　21世纪经济报道记者了解到，从2015年A股启动快速上涨以来，较多资管、PE机构就在围绕着部分红筹股回归开展私有化、资金募集、换汇等业务，而有不少私募基金甚至专门发起设立了“拆VIE基金”，专门从事回归股的上市前投资。

　　事实上，去年上半年A股估值的快速提高和此前管理层对红筹股回归政策松动的表态，也成为助推中概股“回归链条”出现资金、机构过剩的因素。

　　“因为之前太过于明确支持红筹股回归了，这导致这个市场预期被‘透支’了。市场有时候会觉得政策支持了，必然会有比较大的利好，所以后来才有很多红筹股一窝蜂的去策划拆V，搞回归。”一位接近中概股投行华兴资本人士表示，“很多专门的基金都应运而生，这造成了一个现象，那就是蛰伏于红筹股的场外资金的过剩。”

　　但好景不长的是，去年A股年中遭遇股灾暴跌，而年初，一度被视为中概股回归载体的战略新兴板也被监管层宣布不再设立，而此次监管层对“回归”政策调整预期的强化，或让中概股的“回归”业务的寒冬由此降临。

　　而作为这一市场的后遗症，资金的过剩和过高的估值，也让部分中概股私有化的投资者所抱怨。

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