截至4月30日，A股上市公司均已发布了2016年一季度报告。从净利润增速来看，主板受银行和券商净利润增速放缓影响，一季度同比增长-2.5%，维持负增长的趋势，但单季增速相较2015年四季度上升0.6pct；中小板和创业板受并表因素影响，净利润增速依然维持高位，分别达到20.4%和41.2%，超出市场预期。如果剔除温氏股份的影响，创业板一季度的净利润同比增速仍有39.0%。我们在《2015年年报展望：返璞归真》（2016/01/31）中已经提到，外延增长仍然是未来一到两年内中小板、创业板以及转型股票净利润增长的最主要来源，并且商誉减值的风险预计在2016年也不会大规模爆发，从一季报的情况来看，中小创的高增速符合我们先前的判断。

一个超出我们预期的现象是非金融板块整体的净利润增速在一季度迅速转正，回升到6.4%，相比2015年四季度的增速大幅上升30个百分点。我们认为上游工业品价格的反弹是驱动工业企业利润回暖的最主要因素。