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【国信证券】

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【国信证券四川第一分公司证券营业部是2015年四川省成交量最大的证券营业部】

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【四川第一分公司高级客户经理芮经理】

【电话：151-9692-6515  QQ：605-498-264】

公司地址：

成都市高新区锦城大道539号盈创动力大厦B1-1304

成都市二环路西二段19号仁和春天广场A座12楼

　康尼机电：轨交时代的"中国门"

　　核心观点：

　　城轨需求持续向好，成为轨交建设新亮点：(1)新线路投资: 十三五期间将新增城市轨道交通运营里程约3,000 公里，我们预计对应总投资可达到1.92万亿元，对应车辆设备行业需求达到1,500 亿元左右。(2)路线加密需求：按照30%的更新率，或者将最小行车间距时间提升2-3 分钟的原则对既有线路加密，现有路线加密对应的机车设备需求达到550 亿元。(3)海外出口：粗略预计2016 年到2020 年城市轨交车辆出口金额可达740 亿元。

　　投融资改革红利释放，城轨投资落地可期：城轨投资中政府出资占40%，天量投资加重地方政府债务。目前各大城市都开始尝试PPP、"地产+轨道"的新型融资模式，社会资本参与让城轨投资落地得到保障。

　　康尼机电（603111）作为车门龙头，享受行业需求增长+份额提高：按照相关测算，2015年到2020 年我国将新增24.74 万套车辆门，增速超过50%，行业增长良好。而康尼机电作为轨交门系统的国内龙头，在国内城轨车门领域的市占率超过50%，且主营业务50%集中于城轨车门领域。除城轨门系统市占率仍由提升空间外，公司在高速动车组外门市场上突破迅速，2014 年实现47 列正式运营，2015 年再有近100 列外门系统投入运营，目前高速动车组外门市场仍以合资企业为主，而公司则有望在2-3 年重塑行业格局。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2014-2016 年归属上市公司净利润分别为256 百万元、314 百万元和367 百万元。当前股价对应2016 年PE 为35 倍，估值合理。考虑到城市轨交建设周期向上，行业需求和国产化进程都是公司可把握的发展机遇，同时公司海外拓展和新能源汽车零部件业务发展形势良好，我们看好公司未来中长期成长性，首次覆盖给予"买入"评级。

　　风险提示:城轨投资预期减缓；地方政府债务风险增加；无绝对控制人风险；竞争加剧风险。

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