宏观（姜超）

经济复苏放缓、价格指数新高

美国经济不佳，但3月核心CPI为2.2%，位于近4年高点。而中国经济复苏在4月份出现明显放缓，价格指数新高，整体通胀易升难降。上周中央政治局会议强调继续实行稳健的货币政策，同时提出要关注物价变化，货币政策或从实际宽松转向稳健。历史经验表明，只有在经济下行、通胀上升的滞胀时期才会发生股债齐跌、黄金商品齐涨，而今中美两国同时出现类滞胀迹象，根源在于各央行均化身为增长卫士，但事实上货币对增长无效、而对通胀有效。这意味着抗通胀的实物资产是当前保值首选，黄金+商品仍是最佳组合，而金融资产的机会仍需耐心等待通胀的回落。

策略（荀玉根）

利润增速触底回升——2015年年报&2016年一季度报分析

①16Q1/15Q4A股、剔除金融两油净利同比 -1.9%/-11.1%、8.3%/-27.3%，收入增速回升、毛利上升为净利回升主因。②中小板、创业板16Q1/15Q4净利同比15.9%/-8.9%、61.6%/11.5%，预期差处历史较低水平。③从净利同环比筛选盈利较好行业，如牧业、景区、食品、新能源等，一季报盈利超预期个股详见报告。

重回业绩为王时代

①维持震荡市判断，国内外宏观政策均偏暖的蜜月期已过，跟踪美国加息节奏、国内信用债违约情况、信贷资产收益权监管的执行情况，潜在利好是股市政策向好。②单边牛市或熊市里估值对股价贡献更大，这源于宏微观流动性的剧烈变化。流动性中性的震荡市里，盈利更重要，如10、12、13年。③中性策略，业绩为王。结合最新财报，盈利趋势较好行业如新能源汽车链、食品饮料、养殖链等。

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