万达商业回归A股加快了脚步。据报道援引消息人士称，万达商业在上交所IPO的计划若不能很快获监管放行，则可能会寻求借壳上市。万达集团董事长王健林对回归A股信心十足，以至于愿意为此签下一纸对赌协议，若未按约定回归内地，万达集团将会回购股份并提供10%~12%的年回报率。

　　不愿排队 万达商业上交所IPO或求借壳

　　昨日，关于万达商业欲借壳回归A股的消息不绝于耳。消息指大连万达商业(3699.HK)地产股份有限公司在上海证交所进行首次公开发行(IPO)的计划若不能很快获监管放行，则可能会寻求借壳上市。【点击查看：借壳预期强烈的小盘股】

　　根据证监会截至4月中旬披露的数据显示，目前IPO排队的企业有700多家，IPO审核通过但尚未发行的公司还有106家，参考2015年220只新股发行的节奏，现有存量IPO的消化估计也要三年左右。去年11月13日，证监会重启IPO，其官网曾挂出万达商业的招股说明书申报稿。而此番市场传闻或将佐证万达商业回归A股的决心及加快了脚步。

　　3月30日万达控股的万达商业在港交所披露，万达集团正初步考虑就H股进行一项自愿全面收购要约，要约价格不会低于每H股48港元现金。这一价格比当日的收盘价38.8港元高出近23.7%。

　　实际上，万达商业宣布私有化距离登陆港股只有一年零三个月的时间。2014年12月23日，万达商业地产在香港联交所主板挂牌交易，招股价格定于48港元，募集资金达到288亿港元。但2016年以来，万达商业的股价一直在40港元左右徘徊。

　　万达集团董事长王健林对回归A股信心十足，以至于愿意为此签下一纸对赌协议。万达发给潜在投资者的一份文件的显示，该集团正在寻找潜在投资者，帮助他们收购万达商业地产最高14.41%的股份。这正是香港上市的万达商业目前并不被王健林以及其他内地股东所控制的股份数量。

　　如果万达商业地产在2018年8月31日以前，或者从香港退市两年之后，依然无法达成内地上市的话，万达集团将会回购股份，回购价格将保证为国内投资者提供12%的年回报率，海外投资者则是10%。

　　房地产金融评论人黄立冲此前在接受媒体采访时分析称，万达商业若回归A股其整体市值最少要高出目前在港上市的50%以上。这意味着王健林的身家有望进一步暴增。

　　以宣布私有化前3月30日收盘股价来看，万达商业现总市值为1756.48亿港元。公司实际控制人王健林直接持有万达商业6.788%股权，并通过万达集团间接持有43.712%股权。目前王健林持有万达商业股份市值约887亿港元。

　　回归A股寻求合理估值

　　在香港上市一年多便匆匆私有化回归A股，两地市场的估值差异是万达“返乡”的首要原因。按万达宣布私有化当日3月30日其收盘价38.8港元/股来计算，按照2015年度万达商业每股盈利为6.62元人民币计算，其市盈率只有4.62倍。与上市时的48港元/股相比，万达商业股价下挫19%。

　　在香港上市的恒大地产，市盈率也只有5.62倍。而A股的万科，按停牌前的价格计算，市盈率是16.7倍，为万达的3倍多;同样登陆A股的绿地，按3月30日的收盘价计算，市盈率高达33.7倍，是万达的7倍。

　　为了证明其信心来源，万达还在其对潜在投资者的介绍信中表示，中国内地挂牌的一些地产公司，它们的估值水平是香港上市可比地产公司的三倍还要多。根据这份文件来看，如果考虑到万达商业地产在香港的股价被“严重低估”，那么万达提供的条件则为投资者创造了“相当丰厚的套利空间”。

　　内地企业在港频遇冷

　　在香港资本市场估值“不受待见”并非只有万达商业一家内地企业。3月30日登陆H股的天津银行(1578.HK)和浙商银行(2016.HK)，在上市首日盘中双双遭遇破发。在当天上午的交易中，天津银行最低价7.33港元/股，其发行价为7.39港元;浙商银行最低价3.93港元/股，其发行价为3.96港元。

　　事实上，这两家赴港上市的城市商业银行不受投资者追捧在交易前就已经显现。

　回溯内地中小银行赴港上市的历史，上市首日盘中股价破发的情况频频出现。据统计，此前已在港交所挂牌交易的中小银行中，除了郑州银行外，徽商银行、哈尔滨银行等其他6家中小银行均在上市首日有破发的历史。

　　对此，不少分析认为，“香港是一个比较成熟的国际金融中心，它的投资者都是机构投资者，再加上它是注册制，对题材股不热捧。”

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