上周有媒体报道血贩子年收入超百万，一时间有关血制品行业的讨论在网上炸开了锅。脑动大开的阿莲想到既然血贩子这么赚，那血制品公司的利润肯定也错不了。五一假期，闲来无事，我们就来了解一下这个“产土豪”的行业。

血制品的疗效是一般药物很难达到的、且多数产品在医保目录中,临床需求旺盛。这可是真正的刚性需求！根据中国医药工业信息中心的数据，2015年血制品市场规模由2011年109亿增加至165亿，近五年平均复合增长率达17.8%。随着血制品市场的开放、浆站审批数量的增加，到2019年市场规模有望达到557亿。

供不应求的现象长期存在于血制品市场，目前我国对血浆的年需求量超过8000吨，但年采浆量仅为6000吨左右，远远不能满足市场需求。从血制品价格来看，在供不应求无法有效缓解之前，除了白蛋白可以从国外进口更低价格产品而无法提价外，其他产品都存在强烈的提价预期。具体分析，凝血因子VIII主要由医保支付因而提价空间较小;静丙使用量大涉及人群广因而也不可能出现大幅度提价;纤原属于一次性用药且药占比小，主要由患者自付，提价空间最大。

（图1）

图一直观地展示出血制品上市公司自去年6月15日以来股价表现情况。首先，上海莱士肯定是一大牛股，在大盘深度调整期间，上海莱士不但没跌，反倒累计上涨达20%，最高上涨幅度逾40%。其次，其他两家血制品企业在进入2016年后，均有着不错的表现。

通过图二我们可以发现，几家主要的血制品上市公司产品毛利率高的惊人切很稳定。从时间角度来看，过去的六年里，血制品上市公司产品毛利率一直稳定在60%左右。从公司角度来看，华兰生物、博雅生物和上海莱士毛利率常年保持在60%以上。

（图2）

图三则展示了近三年主要血制品上市公司净利润增长率的情况。可以发现，血制品公司的净利润增长率出现了分化走势。上海莱士和博雅生物净利增长率逐年上升，值得一提的是上海莱士近两年增长幅度分别达到了255%和182%。同时，ST生化、华兰生物和天坛生物净利增长率却逐年下降，有一些公司个别年份甚至出现负增长，如2015年天坛生物由于疫苗产业亏损，净利下降明显。

（图3）

众所周知，血制品行业的原料来自于人体血液，从采集到销售全产业链的各个环节都处于严格监管下，因此行业壁垒较高。下面我们着重从血浆采集能力、主营血制品及其市场占有率等多个方面分析一下血制品相关上市公司。

表一总结了国内血制品上市公司的浆站数、采浆量和总市值。一般来讲，采浆量可以侧面展现出公司血制品的生产与销售情况。从采浆量与总市值的对比来看，ST生化和天坛生物比值较低，上海莱士比值最高。

上海莱士（002252）：公司通过一系列收购动作迅速确立了国内血液制品行业龙头的地位，目前拥有国内浆站31家（其中3家在建和3家获批）、采浆量高达900吨，血制品产能稳居国内第一。在收购同路生物后，公司血制品种类由原来的7个增至11个，提高了血浆利用率，使得公司血制品毛利率上升2%。

华兰生物（002007）：公司现有浆站17个，数量仅次于上海莱士和天坛生物，估计2015年采浆量700吨，仅次于上海莱士。公司目前独享重庆、河南两个地区的浆站资源，其中人口大省河南发展潜力巨大。从产品线来看，公司现有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、凝血因子VIII、人纤维蛋白原等11个品种，为国内当前产品线最多的公司之一，整体盈利能力处于行业上游。此外，华兰生物还将积极拓展疫苗的对外出口。

天坛生物（600161）：公司血液制品业务收入达10亿，同比增长4.95%，毛利率为47.5%，略低于上海莱士和华兰生物60%的水平。公司血制品产品种类有9个（上海莱士和华兰生物均各有11个品种），其中凝血类产品种类较少。子公司成都蓉生有18个血浆站，全年采浆量为584.24吨。此外，公司控股股东中生集团拟将下属经营的血制品资产作价入股天坛生物的子公司成都蓉生。据悉，中生旗下有40多家浆站，采浆量达1000吨，整合后，天坛生物将成为采浆量最大的国内血制品企业。

博雅生物（300294）：2014年公司仅有5个血浆站，采浆量仅为130吨左右。2015年公司浆站数量和采浆量均实现翻番。目前公司是江西省唯一本土血制品企业，政府扶持力度很大，预计未来每年新获批1-2个浆站是大概率事件。在血制品产品方面，公司纤原市场占有率超过40%且技术壁垒高，拥有市场定价权，利润空间巨大。相比之下，静丙市场份额较小。

博晖创新（300318）：公司2015年通过收购河北大安和广东卫伦，在原有IVD（血液元素检测）的基础之上，进军血制品市场。就收购的两家公司业务水平来看，河北大安血浆资源丰富，广东卫伦血制品获批种类较多。

ST生化（000403）：公司目前有5个浆站合计采浆量300吨左右。公司拟定增23亿用于广东、广西等五省十家采浆站的建设，一旦筹建的浆站运营成熟年采浆量有望超1000吨。公司目前由于债务纠纷，子公司广东双林、振兴电业的股权仍处于冻结状态。

南京新百（600682）：公司收购CO集团股权和齐鲁干细胞76％的股权，跻身世界第一大脐带血库行列。我国卫计委通知显示，2020年前将维持现有7张脐带血库牌照的总数不变，不再新增脐带血库，这也意味着，南京新百将拥有7张省级脐带血库牌照中的4张，库存量占全国市场份额的70%。

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