沪深股市4月20日大幅下挫后，再次陷入缩量整固盘局。机构认为，大盘跌破3000点整数关口后一直呈现缩量盘整态势，市场热点散乱匮乏，这种上下两难走势反映了投资者矛盾纠结的心态。短期来看，当前60日均线成为市场支撑的敏感点，如能获得有效支撑，或促使股指再掀上升波浪。

　　缩量盘局延续

　　中国证券报：大盘上周大幅下挫，跌破3000点整数关口后，再度陷入缩量盘局，这种现象会延续吗？

　　傅子恒：大盘跌破3000点整数关口后一直呈现缩量盘整态势，市场热点散乱匮乏，这种上下两难的走势反映了投资者矛盾纠结的心态。事实上，如果从股市外围环境来看，A股面临的基本面环境是有所改善的，陆续公布的季度以及月度宏观经济数据显示，国内经济初步企稳，尽管市场对经济持续复苏的预期并不高，但自去年下半年以来的下滑压力已大为缓解。此外，临近月末央行对货币市场的公开操作保持相对较强的节奏与力度，流动性因素没有对股市产生额外的困扰压制，美联储议息会议推迟加息步伐，汇率走势也基本稳定。这些因素均可以构成对A股的利好支撑，但这些因素并不能完全对冲“后股灾时期”投资者的脆弱心理对股市形成的趋势性压制。目前市场的中期预期正在发生改变，主要是在经济持续复苏前景难料、A股“分子端”驱动力难以提升之时，通胀担头却可能会形成收紧货币压缩的“分母驱动力”隐忧，预计这种纠结状态仍将延续。短期来看，当前60日均线成为市场支撑的敏感点，如能获得有效支撑，将可能促使股指再掀上升波浪。

　　周旭：上周股指选择向下放量突破，并跌破3000点整数关口，本周股指持续缩量震荡，市场交投低迷，风险偏好持续处于低位，在新的促发因素出现前，暂时在60日均线附近企稳。不过需要指出的是，由于当前市场依然处在极大的不确定性中，尤其是债券市场违约风险并未有效缓解，商品期货的大幅走强确实在很大程度上制约了货币政策的进一步放松空间。在债券市场面临较大震荡的背景下，本周央行依然采取持续逆回购以对冲流动性，而并未采取释放更加宽松信号的降准举措，反映货币政策总基调是稳健偏中性，这对于估值依然不便宜的股债市场而言并非利好。此外，持续缩量震荡的背后是市场依然相对谨慎的情绪。因此，操作上短期不宜过度激进，需密切关注债券市场的流动性变化以及国内商品期货市场的价格波动。此外，也需要密切关注房地产销售市场的变化，以此判断此轮经济复苏的可持续性。

　　陈建华：未来一段时间A股仍将延续缩量盘整格局。一方面，宏观经济的改善以及管理层政策的支持在一定程度上对A股形成支撑，但另一方面，对国内经济改善持续性的疑虑以及同期大类资产价格的波动制约了资金持续做多的动能。由于对后期国内经济“L”型走势成为各方共识，因此当前投资者对靠大规模信贷驱动的经济增长信心依然相对不足。短期而言，以上影响A股运行的多空因素料将不会出现明显改变，沪深两市仍将继续缩量盘整。

　　风格摇摆不定

　　中国证券报：市场陷入盘局后，风格也再度模糊，后续市场风格会否出现转变？成长与周期谁将引领市场？

　　傅子恒：大盘下跌之时，场内存量资金对下跌波段的规避使得个股活跃度大为降低，市场风格模糊。市场风格能否再度清晰，取决于大盘能否企稳。仅从交易角度来看，场内资金市场追涨意愿缺乏，其更多期待股指向下打出空间后提供再度入场的机会，而宏观经济指标的修好与汇率市场稳定恰好又对冲与抑制了股指回落的深度，目前60日均线支撑就成为一个敏感的观察指标，一旦市场确认支撑有效，个股活跃度将会增强。一旦股指反弹，在成长与周期两个主线中，预计那些回调到位且获得明显技术支撑的品种存在反弹机会。由于反弹仍是存量资金博弈，预计成长股的反弹持续性取决于大盘反弹的空间、持续时间以及力度，周期股的强弱与持续性则取决于宏观经济数据的复苏情况。

　　周旭：目前市场面临的尴尬在于，以创业板为首的成长股虽然业绩增速仍是各个板块的“翘楚”，但目前创业板指的PE（TTM）依然高达63倍，其相对于上证A股的估值溢价率高达5倍，成长股总体估值依然不便宜；而自年初至今，以煤炭、钢铁股为首的周期性品种相对收益率明显，尤其是黑色系商品期货价格的走势抢眼，短期以流动性为核心因素、辅之以短期需求复苏、供给侧改革预期的商品期货行情的持续性虽不为市场看好，但超预期的走势确实已对政策的腾挪空间形成明显掣肘。因此，总体来看，目前尚难以形成明确的市场风格，依然是存量资金博弈。

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