碧水源(300070)

事件描述

公司披露 2016 年一季报，报告期，公司实现营收 6.31 亿，同比增长 54.15%，实现归属于母公司净利润 0.35 亿，同比增长 80.45%。

事件评论

期间费用降低及吸收久安少数股东损益，驱动业绩成长。报告期，公司实现营收 6.30 亿，同比增长 54.15%，公司实现业绩 0.35 亿，同比增长 80.45%，业绩实现大幅提振主要由于期间费用率下降至 16.42%（去年同期 22.8%）及收购并表久安建设后少数股东损益减少（少数股东损益为-1175.86 万，去年同期为 785.27 万，我们判断主要是吸收久安少数股东损益所致） 。

工程占比业务占比提升，致毛利率下滑。从财务数据可看出，公司一季度毛利率下滑明显，至 23.74%，我们判断主要由于毛利率较低的工程业务占比提升所致。

政府加码 PPP 项目推进，公司业绩有望持续高增长。公司业绩仍将保持高速增长，原因在于：（1）在手订单丰富：2015 年，公司在手订单合计超过 200 亿；（2）今年以来，政府不断加大对 PPP 项目的审核及督促，对比发现，水务、市政等行业签约率相对较高，我们预测公司项目推进有望超预期；（3）收购久安剩余股权后，理顺工程建设利益，项目建设有望加速推进；（4）联手国开，为项目推进提供充足的资金支持。

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多数投资者最喜欢问的一句话就是你觉得大盘接下来会怎么走，我个人觉得不要去预测股市，因为那样会对自己持有的股票产生怀疑，往往会错失大涨的阶段，只要趋势出来了，最好的办法就是持股不放，熊市来了最好的办法就是离开，如果各位朋友想要投资股市。

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污水提标、零排放、更严格的排放标准推动膜需求。公司是世界上少有的拥有 MF、 UF、 DF 及 RO 产品全系列的膜制造商之一，截止 2015年底，公司膜技术已经服务近 1500 万吨/天的污水处理能力，公司 DF膜开始规模化生产，随着污水提标推进、污水零排放实施及地埋式再生水厂在主要城市的推广，公司膜产品销售有望继续发力。

盈利预测及估值： 我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 1.62、 2.22、3.12，对应的估值为 25x、18x、13x，维持“买入”评级！

风险提示：系统性风险，项目建设不及预期风险