再回顾当时的宏观背景，经历了食品通胀之后，货币政策正在收紧，但那恰好是处在通胀转向通缩的拐点。商品市场也有共性，当时的南华工业品指数正在构 筑一个大级别顶部的右侧。对比目前，尽管黑色商品强势超出市场预期，但仍受基本面制约，伴随着猪肉供需缺口见顶，三季度后半段的通胀压力很可能将会解除。

　　央行方面，利率的汇率约束目前来看已经得到放松。自从2015年11月央行公布CFETS人民币汇率指数之后，目前指数已经从102.93降至 97.38。在这期间，美元指数从100.04降至94.24，USDCNY从6.40升至6.47。人民币对官方“主要参考”的美元保持稳定，在美元走 弱时，人民币对一篮子货币已经平稳地实现了贬值。弹性的汇率制度消化了相当程度利率上升的压力。

　　未来如果美元走强，人民币只要转向对一篮子货币的平稳，仍具有继续消化刺激经济所引发利率上行压力的政策空间。在这种情况下，央行使用“钱荒”后创设的工具抑制货币市场利率上升将不存在顾虑，利率走廊依然有效。

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