一场史无前例的国家救市裹挟了21家证券公司，不低于1200亿元的资金投入，这一切发端于去年7月。那时A股处于4000点左右。

　　在救市旗帜下，证金公司获得央行充足流动性支持，得以在股市关键时刻从商业银行、券商、保险、基金等获得大批“救市”资金以应对股市波动。

　　去年8 月14 日，证监会新闻发言人邓舸表示，随着市场逐步趋向常态波动，应该更加发挥市场自身的调节作用。今后若干年，证金公司不会退出，其稳定市场的职能不变。当市场异常波动，可能引发系统性风险时，证金公司将以多种形式维护市场稳定。

　　如今，救市资金的收益情况如何？随着证券公司2015年报的纷纷出炉，救市资金的收益也浮出水面。

　　救市资金仅1家盈利

　　目前，已有9家上市证券公司发布了2015年年报，始于去年7月的券商救市资金收益情况被披露。9家证券公司救市资金共投入672.84亿元，其中救市资金最多投入的是中信证券(16.400, -0.21, -1.26%)，高达211.08亿元，排在第二位的是广发证券(15.68, -0.22,-1.38%)，救市资金为138.64亿元。

　　值得关注的是，有些券商救市资金的投入超过券商公司净利润。比如中信证券，虽然去年营业收入、净利润均创历史新高，净利润高达198亿元，但与救市资金211.08亿元相比，还少13.08亿元。同样还有广发证券去年净利润为132亿元，其138.64亿元的救市资金投入也超过了净利润。

　　在上市公司公告中，救市资金一般被这样表述：“公司与中国证券金融股份有限公司（证金公司）开展收益互换业务（交易），”且“本次投资由中国证券金融股份有限公司专户统一运作，公司按投资比例分担投资风险、分享投资收益。”

　　如：中信证券在公告中表示，公司董事会分别于2015年7月6日和9月1日同意公司在股东大会对公司2015年度自营投资额度的授权范围内，与中国证券金融股份有限公司开展收益互换业务，公司先后出资人民币1567486万元、543409万元（出资金额合计人民币2110895万元，占2015年7月31日母公司净资产的20%）。

　　而招商证券这样表述：

　　今年2月，招商银行(17.750, -0.13, -0.73%)总行副行长赵驹透露，中证金在2015年底给了每个参与救市出资券商一张投资收益表，就每家券商按照净资本百分比所借出的救市资金，给出了投资收益情况。

　　分析9家券商年报，《证券日报》根据区间公允价值变动损益推算，中信证券投入资金最多，其收益率为-1.6%；广发证券收益率-4.76%，招商证券(16.640, -0.22, -1.30%)收益率为-4.57%，光大证券(17.410, -0.33, -1.86%)收益率为-4.75%，三只证券亏损都在4%以上；只有太平洋(6.410, -0.10, -1.54%)证券略有收益，收益率为0.973%。

　　在业界看来，券商救市资金浮亏规模小于市场的预期。让我们先回溯到始于去年7月的那场股灾。

　　自去年6月15日A股开始暴跌，在短短3周内上证指数跌幅近40%，创业板则暴跌幅度更甚。2015年7月4日，21家券商表态联合维稳市场，那时A股处于4000点左右。同时券商承诺：“4500点以下不减持”。2015年底上证指数已经跌至3500点左右，如果以此来计算，那意味着券商投入的救市资金可能面临着10%以上浮亏。从目前9家上市券商救市资金收益来看，平均-3.18%的浮亏小于市场预估。

　　反思国家救市

　　在去年股灾发生后，据彭博报道，证金公司获得包括中国央行在内机构提供的2.5万亿至3万亿元资金支持，以应对股市波动。资金将用于向券商提供流动性支持、购买股票和基金以稳定市场等，资金支持的具体规模是不断变化的。

更多业内人士开始反思始于去年的国家救市，李剑阁日前表示，股市出现去年年中断崖式下跌的情况下，要不要救市？什么情况下该出手救？怎么救？由谁来救？如果说国际惯例，目前举不出任何一个国家是由监管部门带着监管对象救市的例子。

　　李剑阁举例，看美国几次救市的情况，一般是财政部和联储出面，SEC根本不会参与。1998年香港救市，是香港财政司带着金管局几个人，极小范围决策，最大限度地防止了内幕信息的泄漏，避免了“老鼠仓”和利益输送等犯罪行为的产生。整个决策过程香港证监会并不知情。在李剑阁看来，中国的救市做法相当于裁判带着特定的运动员去踢球。这个球是没法踢的。没有任何机制能够避免吹“黑哨”。

　　而对于未来救市资金的收益情况，招商证券在年报中指出，由于救市资金投入使得公司面临的A股方向性投资规模急剧扩大，A股市场的波动将可能对公司经营生产造成重大影响。中信证券报告认为，2016年至今，上证50指数(2132.5678, -12.81, -0.60%)已经下跌11.55%，应该警惕一季度救市资金亏损扩大风险。

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