事项：公司公告：北京捷成世纪科技股份有限公司（以下简称“公司”）于2016年1月30日与NV AURO HOLDING公司（以下简称为“Auro”）签订《关于AURO TECHNOLOGIES公司20%股权的买卖协议》，公司拟使用自有资金最高不超过2,800万美元购买Auro持有的AUROTECHNOLOGIES NV公司（以下简称为“AT”）的部分股权。对此我们点评如下：

投资海外音频技术巨头，分享行业成长果实。随着影视产品全面开启3D化，在音频技术端出现了大量的三维音效技术革新，而Auro-3D 、Dolby Atmos、DTS:X是目前业界中关注度最高的三种专业技术。其中，Auro-3D技术是行业开发最早，应用最为广泛的影院专业技术。截至2014年11月的数据看，全球超过100部3D电影和500个顶级3D影院已经应用Auro-3D技术。在3D影院逐渐专业化的大背景下，仅国内就有超过5000个潜在影院存在音频升级需求，因此AT公司传统主业增长趋势明确。从公司具体盈利能力看，根据公告，AT公司2014年收入近1942万欧元，净利润近700万，净利率超过36%，远超国内一般行业可类比公司，结合长期增长预期与明确技术优势，20X PE的投资选择值得肯定。

协同公司传统主业，全面升级公司音频技术竞争力，打开新成长空间。AT公司在3D音效端拥有绝对领先的专业技术，且正在联合巴可公司开发新的Auromax技术；而捷成股份作为国内领先的音视频解决方案供应商，在电广传媒领域拥有最为优质的渠道资源，除了是央视与各大卫视的稳定的音视频方案解决商外，更是在15年入股陕西广电与湖北广电，B端渠道实力业内绝对领先。结合公司致力于打造音视频创新科技+内容制作+数字版权的跨网跨屏全价值链的综合服务和运营平台的战略目标，本次的技术引进，将有望带给传统主业新的增长动力。

为新媒体产业长线布局，推广Auro-3D技术C端生态。2015年，公司斥资40亿并表华视网聚，同时大手笔收购与投资三家影视制作公司，在新媒体版权交易与影视娱乐内容制作端开启全面布局。从影视制作与宣发交易业务看，公司携手AT，将有益于提升未来公司版权制作端与代理版权的音频品质；而从AT的C端业务协同看，通过公司在国内众多的新媒体的宣发与播放渠道（智能电视、地方卫视、网络电视），将有助于进一步推广Auro-3D技术概念，加速其家庭影院业务的快速落地。

风险因素：广电行业全媒体融合转型不达预期风险；并购整合风险；新媒体发展不及预期。

盈利预测、估值及投资评级。公司外延并购战略实施步步惊“喜”，在音视频创新科技+内容制作+数字版权三个方向实现全面出击，极大提升公司未来长线增长预期。在2016年，我们判断公司大概率并表华视网聚，有望保持高成长性。综合考虑公司外延发展趋势，我们维持其2015-2017年EPS为0.36/0.68/0.92元的预测。目前股价对应2015-17的PE倍数为41/22/16倍，考虑到公司成长的确定性，投资价值与安全边际明显，维持目标价36.1元，维持“买入”评级。

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