事项：公司1月24日晚公告，拟出资102万美金，与泰格医药子公司Frontage Laboratories. Inc (方达医药)合资成立美国FJ公司，股权占比51%。同时公司公告拟收购方达医药控股孙公司方达医药技术（苏州）有限公司40%的股权。

评论：牵手方达医药，实现CDMO领域的快速稳健布局。 Frontage Laboratories. Inc （方达医药）是一家成立于2004年总部位于美国宾夕法利亚的优质CRO公司，业务覆盖从药物临床前研究、研究阶段的CMC服务到临床研究服务的全CRO产业链布局，并在中国设有方达上海和方达苏州两家全资子公司，公司通过与方达医药成立合资子公司，并收购以新药CMC技术服务为主的方达（苏州）公司40%的股权，实现向上游CRO领域延伸的有力布局，结合公司已在杭州设立的CRO研发中心，公司CDMO战略布局稳步推进

未来CMO项目承接有望赢得先机，新药研发一条龙服务架构初现。方达医药为全球200余家跨国制药公司提供长期合作服务，在创新药项目储备及初创型公司合作方面具有深厚的积累，但并未涉足规模化生产的CMO领域，公司此次通过与方达医药的深度合作，有望在未来方达医药客户的CMO项目承接中赢得先机。考虑到方达医药为国内临床研究CRO龙头泰格医药的子公司，此次深度合作有望在未来打通从新药临床前研究到上市后CMO服务的“一条龙”外包业务模式，实现新药研发领域各项优质资源的高效整合。

特色原料药主营品种龙头地位稳固，产品线结构改善盈利能力提升。公司主营品种龙头地位稳固，卡马西平、奥卡西平等品种的全球市占率连续多年处于绝对领先地位，公司近年通过产品深加工、技术改造以及新产品投产等一系列动作有望改善现有产品线结构，大力提高毛利率，结合大客户诺华公司近期对仿制药原料药全球供应商的调整，我们预计2016年公司有望赢得卡马西平/奥马西平的巨额订单。我们保守预计未来三年公司整体特色原料药业务年均复合增长率有望达到10%左右，随着新品上市后市场的逐渐拓展，还望更进一步拉动公司该板块业务的增长。

风险因素：行业增速放缓、竞争过度致毛利率下滑风险，政策推进不达预期。

维持“买入”评级：公司特色原料药业务稳健增长，合同定制业务高速发展，预计未来几年随着公司客户上市品种逐渐上市和放量，业绩飞跃可期，我们维持公司2015-2017年EPS 0.95/1.43/1.76元的盈利预测，参考市场可比公司给予2016年48倍PE，目标价68.64元，维持“买入”评级。

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