事项：康得新公告两项投资：（1）公司拟以自有资金3500万美元投资3D全息投影、VR/AR技术公司Ostendo，同时签署战略协议，康得新有权在大中华地区优先生产、销售基于Ostendo公司技术的近眼式VR/AR技术的产品；（2）公司拟共同与兰亭数字及其股东、华策影视和其他投资方签署股权投资框架协议，康得新拟以自有资金1050万元人民币认购兰亭数字5%股份；子公司东方视界（参股25%）拟以420万元人民币认购2%股份。

Ostendo：加州3D全息投影、VR/AR技术初创公司。公司核心技术是Quantum Photonic Imager，量子光子成像，简称QPI，可广泛应用于3D全息投影、VR/AR显示。3D全息投影是利用光场技术将画面真切地投影到立体世界当中。Ostendo是全球光场显示领域的技术领先公司，曾得到Paypal创始人9000万美元投资、美国政府3800万美元投资，以及美国国防部的技术支持。

QPI3D全息投影技术。QPI3D全息投影利用光场技术，利用多个QPI模组同时工作，可在镜面上投射出3D全息影像。每个QPI模组由图像处理芯片和多个微状LED源投影机组成，6个模组即可完整投射出一个骰子的3D全息影像。Ostendo技术的优势主要是QPI模组体积非常小、能耗低、价格低廉，可用于手机、智能手表等移动设备，单个模组可用于2D投影显示，多个模组将可产生体积约1000立方厘米（10cm*10cm*10cm）3D全息投影，是Magic Leap等为代表的全息投影技术所需空间的1/50。Ostendo估算单个模组的价格只需要30美金。

QPI投影技术在VR/AR领域的应用也有十足潜力。目前制约VR/AR用户体验的因素之一是画质，由于VR/AR的近眼显示模式，导致500ppi左右的手机屏幕运用在VR/AR设备中，画面颗粒感依然很强，业界普遍认为VR/AR设备需要至少2000ppi以上的屏幕，到产业成熟期可能需要15000左右的ppi。而Ostendo的单个QPI模组投射出的2D影像，目前其ppi已可达5000，远优于目前主流的OLED技术，我们判断其未来有潜力成为VR/AR领域有竞争力的显示方案。而康得新此次投资同时获得在大中华区优先生产相关VR/AR产品的权利，有望成为VR/AR显示领域的重要厂商。

兰亭数字：VR影像内容制作领先公司。兰亭数字拥有国内领先的VR全景视频航拍解决方案和VR影像内容呈现解决方案，主打高空立体360度/720度动态全景视频、全景图片、沉浸式体验、移动端交互等，并独自研发无人机全景拍摄软硬件。公司创始人孙文博曾任瑞士Arounder（全景方案公司）中国分公司技术总监，《中国国家地理》首席航拍摄影师。兰亭数字2015年营收91万元、净利-140万。我们认为，投资兰亭数字有助完善康得新在VR内容端的布局。

风险因素。新业务拓展不达预期的风险，VR行业发展不达预期的风险。

投资建议。我们看好3D全息投影、VR/AR产业，尤其是拥有创新性显示技术的公司，目前康得新2016/2017年EPS一致预期为1.28/1.87元，现价29.90元，对应2016/2017年PE为23/16倍，估值较低，建议关注。

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