国内领先电竞赛事运营商。公司成立于2006年，主要业务为电子竞技赛事运营及相关视频内容制作、销售业务。公司连续五年为WCG中国区唯一赛事承办机构，并先后承办全国电子竞技公开赛、网易黄金联赛、腾讯QQ飞车超级联赛等系列赛事。近年来，公司在自有品牌赛事培育、艺人经纪等方面全面发力。受WCG赛事停办影响，公司2014年营收1482万元，同比下降8%，净利润同比下降26%，至166万元。赛事运营为公司当期主要收入来源，占比近90%。

国内电竞产业存在百亿市场空间，第三方赛事有望逐步居上。Esportsearning数据显示，仅考虑赛事门票和游戏厂商赞助等收入，2018年全球电子竞技市场规模将达到10亿美元。国家产业政策、用户行为习惯等内外部因素正驱动国内电竞产业正进入全新发展阶段，我们估算后认为，国内电竞赛事、赛事衍生环节合理市场规模有望超百亿，较目前市场实际规模存在超过1倍提升空间。赛事运营为电竞产业核心环节，其本身存在较高专业门槛，国内该领域仅有PLU、网映等少数企业具有中大型赛事运营能力。考虑到单游戏产品生命周期较短等因素，我们预期第三方品牌赛事将逐步居上，逐步改变目前游戏厂商自有赛事一家独家的局面。

赛事运营：公司赛事运营能力国内领先，在运营赛事项目持续增加。公司自2006年起开始承接WCG中国区的运营，连续五年获得WCG授予的全球最佳SP称号，近年来开始承办NESO、WCA等全球顶级电竞大赛，赛事运营能力国内领先。经过近10年积累，公司逐步形成了完整的大中型赛事运营团队。2015年公司承办赛事项目较2014年增长近2倍，2016年赛事资源预计将较2015年增加1倍，目前公司已经成为国家体育总局、网易、腾讯等的主要电竞赛事合作伙伴，长期赛事资源储备充足。

其他业务：自有品牌赛事、视频制作等业务持续发力。2015年，公司新增3项自有品牌电竞赛事，并先后成功举办了SL 炉石联赛、SL 风暴联赛、SL 星际争霸II 战队联赛等自有品牌赛事，逐步获得市场认可。同时，公司围绕赛事运营积极开展赛事直播、游戏娱乐视频制作等业务，2015年公司和斗鱼签订赛事版权出售合同，将未来三年自有品牌赛事转播权作价3000万出售给斗鱼，赛事版权价值显现。公司研发的电竞垂直类APP“电竞圈”目前已进入正式推广阶段。

业务策略：以赛事运营为核心，推动电竞生态构建。公司聚焦中高端电竞赛事，通过第三方赛事承办、自主赛事品牌等方式，继续以赛事运营为核心，不断发展视频制作、艺人运营等赛事周边和衍生业务，实现电竞生态的构建。公司长期有望受益于国内电竞市场快速增长、公司承办&自有赛事资源增加、视频版权&艺人经营等业务持续拓展等。

风险因素。宏观产业政策风险，电竞赛事运营行业竞争持续加剧风险，新业务进展不及预期风险，重大赛事合同续约风险等。

首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2015/16/17年整体收入为0.33/0.79/1.45亿元，净利润371/1508/3339万元。目前国内主板电竞相关公司14/15/16年的平均PE为115/101/55倍，新三板缺乏相关可比标的，三板做市转让游戏研发&发行公司较主板大约折价30%左右。考虑公司在国内电竞赛事运营领域的突出市场地位，以及公司未来的高业绩成长性、相关标的稀缺性，参考主板三板折价水平，我们给予公司16年39倍的PE（较主板可比公司折价30%），对应市值为5.89亿元，对应每股58.9元，首次覆盖给予“买入”评级。

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