公司概述：国内领先多生物识别厂商。公司成立于1998年，持续专注于多生物识别技术研发，以及公安信息化平台建设与应用。截至目前，按覆盖省份和直辖市计算，公司产品和解决方案已经覆盖超过22个省级公安厅和4个直辖市公安厅。近年来，公司以生物识别技术为核心，以公共安全领域为主要应用场景，同时逐步向民用领域进行拓展。2015年公司通过对外收购，开始布局大数据应用分析领域，期望进一步丰富公司业务组合。公司2015年实现营业收入4.53亿元，归属净利润5681万元。

行业分析：国内生物识别市场快速发展，行业具有较高进入门槛。Acuity Market Intelligence预测全球生物识别相关市场规模预计在2017年将突破100亿美元，市场2009~2017年CAGR高达19.9%；国内生物识别市场近年来高速增长，指纹、人脸合计占比高达98%。我们判断，多生物识别技术的融合和共用将成为行业未来的发展趋势，以适应不同场景下的识别要求。生物识别技术作为一个涵盖多环节的系统性工程，涉及较多的复杂技术，需要长时间的积累和探索。在市场参与者方面，海鑫科金等企业在场景要求最为复杂的政府公共项目领域占据主导地位。

公司基础技术：已形成业内领先的多生物识别技术体系。公司经过多年发展，逐步形成覆盖人脸、指掌纹、DNA、足印、笔迹、虹膜等多特征的融合多生物识别技术的体系。借助自身过硬的技术实力，公司生物识别相关基础产品在公安系统、社会公共安全等国家重点领域得到规模化普及和应用，其人脸识别产品先后应用于上海世博会、深圳大运会等大型社会公共项目。公司董事长、总经理刘晓春是国务院特殊津贴获得者、生物识别领域顶尖级专家，在生物识别领域从业时间超过20年，截止2015年底，公司技术人员占公司人员比重超过70%。

产品应用：公安信息化为核心，积极拓展民商用领域。在产品应用场景上，公司以多生物识别技术为基础，前期应用场景主要聚焦公安信息化领域，经过多年的积累，逐步形成了系统化的产品布局，产品线覆盖现勘、无线基站、实验室、物证等多个领域。近年来，公司顺应社会发展需要，开始将基础生物识别技术拓展到民商用领域，目前公司生物识别相关产品已部署于银行、金融、旅游景点等领域，并已经形成部分代表性应用案例。

大数据：聚焦公共安全大数据服务。2015年，公司完成对大连博采的收购，补齐了其在互联网数据采集、分析应用环节的基础能力，后续希望借助自身在互联网数据源、多生物识别技术、公共安全领域客户资源等方面的既有优势和积累，大力发展面向国家公共安全的大数据分析业务，同时和公司既有多生物识别、智慧公安等业务形成良好互补和协同。

风险因素。核心技术人员流失风险，民商用领域拓展不及预期风险。

盈利预测、估值及投资评级。公司是国内多生物识别领域的领先企业，多生物识别、智慧公安、大数据三项业务稳步推进，长期业绩表现值得期待。我们预计公司2016/17/18年归属净利润分别为1.06/1.56/2.22亿元，CAGR为57.4%，对应EPS为0.56/0.82/1.16元。参考三板信息技术行业较主板的折价水平（42%），我们给予公司16年46倍的估值（较主板可比公司折价42%），对应市值为48.6亿元，对应股价为25.55元，首次覆盖给予“买入“评级。

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